开开2022-07-25 22:06:18

同学你好，convertible bond的构建方式是long convertible bond+short stock。convertible bond内嵌一个long call，是正的delta，和short stock负delta抵消，形成delta hedging。因为long call的gamma大于零，而stock的gamma永远为0，可转债套利相当于long gamma。那么要维持delta hedging就要进行gamma trading。
因为股价变化会导致delta变化，因此要维持delta neutral就要进行delta动态对冲。因为可转债gamma大于零，如果标的股价上涨（△S>0），可转债的delta增加，为了保持delta中性，则需要卖出△delta份股票以达到delta = 0 的目的，即市场价格上涨，卖出标的资产（“高卖”），而股价下跌时，可转债delta下降, 则需要买入△delta份标股票以维持delta中性，即股价下跌，买入股票（“低买”），在Delta动态调整中，对标的资产进行不断的“低买高卖”，获得标的资产价格波动收益，这就是gamma trading。只要实际股价波动大于convertible bond的call的implied volatility，策略就能获益。

【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~