开开2022-07-18 20:51:27

同学你好，delta是option价格对股票价格变化的敏感度。因为fund A持有deep OTM put，deep OTM put的delta接近于0，因此normal的时候，fund对股票波动不敏感，equity market的beta接近于0。
正常时期，市场价格S是远高于deep OTM put的strike price的。但在crisis时期，股价下跌，S越来越接近strike price，那么原来deep OTM put接近ATM。因此put的delta从接近于0变成接近于-0.5，因此fund对股市敏感度也从接近于0变成显著的负的敞口。也可以这么理解，在危机时随着股价的下跌，put是收益的，因此股价下跌，但put价格上涨，使得组合的表现和指数相反。

ATM的option是否能行权的不确定性最高，因此对波动率的敏感性最大。而vega就是option价格对波动率的敏感性。

selling put against short postions就是short stock+short这些stock的put

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