丛同学2022-07-10 19:25:50
丛同学老师，有关AS和AR有些概念比较混淆。 Factor weighting 是选择风险因子的能力;Alpha是择股能力（包括Factor timing,unrewarde factor的选择），不应该也涉及到factor的选择问题么？e是idiosyncratic return,与非系统性风险有关，与股票集中程度有关。 AS是成分股与benchmark偏离程度，与集中度也有关系。AS对应的是Alpha和e这两个部分么？ AR分成两部分，一部分是factor risk（与factor偏离基准带来的的风险有关），一部分是idiosyncratic risk(是包含择股和非系统风险么？） 在well-constructed port.中，选择lower idiosyncratic risk和high AS,不是跟前面的矛盾么？
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开开2022-07-11 22:13:23
开开同学你好，factor weighting可以说是比较长期的因子敞口，所以可以被因子的beta捕捉到。而alpha其实是选股、或者factor timing带来的收益，是无法被factor weighting部分解释的。alpha skill确实可以是选择unrewarded factors，也可以是factor timing，但是我们认为unrewarded factors的收益与rewarded factors无关，factor timing则属于战术性的因子配置，不是长期的配置，可能会变动的比较频繁，因此无法被因子beta捕捉到，因此这部分收益都放下alpha中。
在AS对active risk的贡献中，我们是把AS等同于选股，所谓AS贡献的active risk就是选股带来的active risk，而alpha和e带来的active risk都在idiosyncratic risk中。
AR是分成factor risk+idiosyncratic risk（是选股带来的风险，代表非系统性风险）
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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得出active share越高，idiosyncratic risk就越高的关系是有前提的。
总结出active share和active risk 四条关系的论文中有如下假设：
1、组合持有的全部是index中的资产（因此active share不能是因为投资benchmark外的资产产生的，持股越多越分散，AS越小，否则即使组合很分散也可能导致很高的AS）；
2、unconstrained，即可以加杠杆也可以做空。
3、用单因子模型来解释收益。
所以，如果允许组合投资benchmark成分股以外的证券，就可以得到active share高，但idiosyncratic risk较低的组合。
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老师，根据课件中对于AR和AS的性质比较，是不是在AS中认为isosyncratic risk=AS（alpha择股）带来的风险，如果isosyncratic risk=AS（alpha择股）+e，那这句port. with neutralized factor wxposure will have active risk attributed entirely to AS.不应该是还要加个e么？
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选股可能会带来alpha，也可能带来e（我们理解为有运气产生的收益），但这两者是很难区分开来的。
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