罗同学2022-07-04 09:12:32
罗同学老师好，请问derivative R10 example 4，答案没有看懂，比如Q1的1.6%，1.3%是哪里来的，Q2，是2.5%是哪里来的。其次，Q1他说hedge long GBP exposure，是不是担心他上涨？那current spot 12.4610，六个月forward rate 12.6550，为什么答案是hedge？同理Q2也没看太懂。 麻烦老师讲一下这个example吧，非常感谢！
回答（1）
Chris Lan2022-07-04 10:46:24
Chris Lan同学您好
比如Q1的1.6%，1.3%是哪里来的
forward premium1.6就是用远期价格除以现货价格再减1得出的。比如说GBP的就是12.655/12.461-1约等于1.6%。另一个货币同理。
Q2，是2.5%是哪里来的。
这和上面的问题是同理的。
其次，Q1他说hedge long GBP exposure，是不是担心他上涨？
GBP是外币，他担心的是GBP下跌，以及HKD上涨，所以用HKD/GBP标价的远期，那就要空头来对冲，即short forward来对冲。
那current spot 12.4610，六个月forward rate 12.6550，为什么答案是hedge？同理Q2也没看太懂。
因为现在卖GBP只能卖到12.461，将来能卖的更贵，可以卖12.665，所以有正的roll yield。因此应该对冲。另外如果不对冲，在将来预期的汇率是12.3，不如用远期锁这下12.655价格高，因此不对冲不如对冲。
第二个则反未来，对冲能卖0.9275，不对冲能卖0.93，说明不对冲是更好的。
这里forward rate就指使用远期来对冲的汇率，而forecast spot rate是指不对冲，在到期时的现货的即期汇率。要不要对冲就是取决于两者哪个更划算。
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另外，很多同学对于roll yield不是很理解。这块我再帮你总结一下。
在汇率中，我们有两种标价形式，一种是DC/FC，一种是FC/DC，无论怎么标价，我们担心的都是FC跌和DC涨，所以我们的对冲思路就是看跌FC和看涨DC。
如果是DC/FC，参考的是FC，我们要通过short forward来对冲，如果未来是远期溢价，这就说明未来卖出外币会卖的更贵，对我有利，roll yield为正。
如果是FC/DC，参考的是DC，我们要通过long forward来对冲，如果未来是远期折价，这就说明未来买本币会更便宜，对我有利，roll yield为正。
总结一下，在判断roll yield是正是负时。就是起初的S与未来的F做比较
如果是未来卖，就是S<F，roll yield为正；如果是未来买就是S>F则roll yield为正。
这类问题首先关注哪个是本币，哪个是外币，以及我们担心的是FC跌和DC涨，再根据题目给的货币对以及远期升贴水进行判断即可。
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谢谢老师，明白了，最后一个小问题，题目中说the firm has long exposures to both GBP and ZAR, 可以再解释一下long exposures这个英文表述吗？这不是上涨的敞口的意思吗？如何判定出是担心外币下跌，以及是否就记住这个表述😂？
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同学您好
这个意思是他持有GBP和ZAR计价的资产，因此就会有GBP和ZAR汇率的敞口。
他担心的是GBP和ZAR这两个外币价格下跌，担心本币HKD价值上升。
我们如果持有外币资产多头，相当于我们有外币汇率的多头敞口。因此我们一定是担心外币贬值，由于汇率是相对的，担心外币贬值，等价于担心本币升值。
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