Johnny2022-06-28 13:28:54

同学你好
1. 他说机构要么关注资产要么关注负债，这个是不对的。如果是AO，那么只关注资产是正确的，但如果是ALM，那么是负债和资产都关注的，根据负债情况去对应地调整资产，而不是只看负债不看资产。Kelly对于goal based的说法是正确的，goal-based就是把投资组合分成好多层，每层对应于各自的投资目标。但是Kelly对sharpe ratio的说法是错的，因为最大化sharpe ratio是AO的目标之一，而不是负债，所以他说对负债建模就不对了。
2. Trainor是错的，他说资产大类间的需要分散化，我始终在找寻两两之间相关系数低的资产大类。这句话是有问题的，因为仅仅做到两两之间的相关度低是不够，还需要做到资产大类线性组合的相关度也要低才行。比如有三个资产大类ABC，A和B的相关度低，B和C的相关度低，A和C的相关度低，这个叫low pairwise correlation，但是还不够，需要A和（B+C）的相关度低，C和（A+B）的相关度低，B和（A+C）的相关度低，这样才更充分。
3. C选项是对的。这句话是说投资策略是与基金经理的技能有关的，但是资产大类本身与技能就无关了，因此资产大类所提供的的预期回报溢价是和基金经理自身的技巧无关的，也就是non-skill-based ex ante expected return premium。每个资产大类有其自身的市场风险，这个市场风险会带来相应的风险溢价，这个风险溢价是内嵌在资产大类中的，而不是由投资经理所能决定的。