Chris Lan2022-06-20 10:58:34

同学您好
这个题的小瑕疵就是没有考虑，两笔现金流并不在同一时点。如果要叠加，理论上应该进行折现，折现到相同时间再进行比较。

这个题协会出错了，已经勘误了。正确的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外币是USD，本币是EUR，汇率给的是USD/EUR，因此要把USD敞口转换成EUR应该是除以汇率，而不是乘以汇率。他有2.5M的USD敞口，通过short一个月的远期或期货来对冲。在一个月之后，远期合约快到期的时间，他要进行转仓，因此他的做法是long USD现货，再short一个月的USD forward。

现在这个对冲的空头头寸要rebalance的话时候，需要两步：
第一步：需要先把原来的2.5m美元空头头寸平掉。那么就需要以spot rate买入2,500,000美元。相当于卖出EUR，那卖出EUR作为投资者来说肯定是吃亏的，得卖的便宜，因此spot rate应该用0.8875而不是0.8876，所以卖出EUR的金额是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，买USD，因此EUR是现金流出）。
第二步，新开一个远期short USD forward，那么相当于long EUR forward。买EUR，投资者永远相对dealer吃亏，因此是选买的贵的那价格，所以远期价格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的远期汇率。因此一个月后可以卖出2.65M USD获得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一个月后卖出USD，获得EUR，因此是EUR流入）
这样就可以计算EUR角度的净现金流了，在一月前支出2816901EUR，在一个月后流入2977194 EUR，因此收减支，净现金流为：160293 EUR。这里忽略了现金流时间的不同。