刘同学2022-06-03 12:24:52
刘同学原版书课后题reading10第34题，这题我不太明白，不是因为汇率计算的乘除，而是forward不是应该在到期再结算么？为什么新开一个forward就要立刻收入欧元呢？
回答（1）
Chris Lan2022-06-06 19:24:22
Chris Lan同学您好
他的外币是USD，本币是EUR，汇率给的是USD/EUR，因此要把USD敞口转换成EUR应该是除以汇率，而不是乘以汇率。他有2.5M的USD敞口，通过short一个月的远期或期货来对冲。在一个月之后，远期合约快到期的时间，他要进行转仓，因此他的做法是long USD现货，再short一个月的USD forward。
现在这个对冲的空头头寸要rebalance的话时候，需要两步：
第一步：需要先把原来的2.5m美元空头头寸平掉。那么就需要以spot rate买入2,500,000美元。相当于卖出EUR，那卖出EUR作为投资者来说肯定是吃亏的，得卖的便宜，因此spot rate应该用0.8875而不是0.8876，所以卖出EUR的金额是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，买USD，因此EUR是现金流出）。
第二步，新开一个远期short USD forward，那么相当于long EUR forward。买EUR，投资者永远相对dealer吃亏，因此是选买的贵的那价格，所以远期价格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的远期汇率。因此一个月后可以卖出2.65M USD获得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一个月后卖出USD，获得EUR，因此是EUR流入）
这样就可以计算EUR角度的净现金流了，在一月前支出2816901EUR，在一个月后流入2977194 EUR，因此收减支，净现金流为：160293 EUR。
他这里的意思就是第一个远期到期了交割，然后再开一个新合约。
- 评论（0）
- 追问（6）
- 追问
-
老师您的意思是,现在close原合约，付欧元买美元，一个月后新的合约到期付美元收欧元，两个欧元轧差的数不是同一时间发生的么？
- 追答
-
同学您好
您看的很仔细，这确实是这个题的瑕疵之处。他是没有考虑货币的时间价值的。因为EUR的收和支是发生在不同时点的。这里并没有进行折现处理。只能说是不精确的一种处理。
- 追问
-
ok，那我明白了，谢谢您
- 追答
-
同学您好
不客气的。很高兴看到我们的回答给您有所帮助。希望您考试顺利。如果还有问题，欢迎再找我们讨论。
- 追问
-
老师这道题我再回顾又有点不明白，close原来合约的时候自己去买美元用市场价买，可是原来2.5m的合约是有约定USD/EUR的价格的，实际流出的欧元不应该减掉原来合约约定流入的EUR么，close原来合约的时候EUR也应该轧差呀
- 追答
-
同学您好
这里是远期合约到期的时候close，这就相当于交割。我们是远期卖出USD，获得EUR，以我们远期约定的汇率。因此是EUR的现金流入。但这个题的计算是从后面开新仓来说的。也就是从这一步往后来看现金流。
而在卖出新的远期合约时，我们将来要再次卖出USD，因此现在要在现货市场卖出EUR，获得USD，以现货价格。因此这一步操作对EUR来说是现金流出。
评论
0/1000
追答
0/1000
+上传图片