冉同学2022-05-31 08:55:33
冉同学二级在分解超额收益时选股收益时，认为alpha是真实收益和期望收益的差异； security selection收益为组合残差和基准残差的差异(图二)。n三级后，选股差异来源为alpha+残差(图一)。请问如何理解? nn谢谢。
回答（1）
开开2022-05-31 23:30:55
开开同学你好，第二张图二级这里的分解是有问题的。我们一般在做return attribution的时候更倾向于用fundamental factor model，这里用了macroeconomic factor model。
如果用fundmental factor model，这里的E(R)这一项应该是α。
二级原版书上的分解其实只有两项，factor tilt+security selection，active return部分无法被factor tilt解释的部分我们都认为是security selection带来的，这部分包括alpha和残差项，并不会具体区分，原因是这两者的贡献很难区分，我们很难判断无法被factor tilt解释的部分收益多少是真的alpha多少是luck。
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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三级和二级关于alpha的定义是否不一样呢？三级此处的定义是return from identigying mispricing(也即股价与内在价值不一致产生的，被市场错误定价而产生的；高估则做空，低估则做多；实际上是体现选股和择时能力)； 而二级关于alpha的定义是实际收益率和期望收益率差距（或者是组合收益率和基准收益率的差异-超超出基准收益率）
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其实是一样的，从计算的角度是一样的，就是没有办法被factor（各因子就是各类系统性风险） 解释的收益部分。
因为expected return中，alpha的预期值是0，只有factor带来的收益，因此真实收益和预期收益的差就是alpha。
三级是解释了一下，这个差异可能来自哪里。
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