开开2022-05-24 17:06:09

同学你好，这里是把收益率曲线的变化分解为两种，一种是曲线的上下平移，代表了利率水平的整体上升或下降，duration effect体现的就是这种平移变动带来的影响。因为duration衡量的就是利率曲线水平平移时对债券价格的影响。根据Exhibit 4 (注意Exhibit 5 的结果是从Exhibit 4的数据中算出来的），各期限国债benchmark的收益率都是负的，说明利率整体上行。 因为长期债券的久期更大，因此对利率变化的敏感度更高，因此在利率上行的情景下超配长期债带来的超额收益是负的，因此duration effect为负。
另一种是收益率曲线形状的变化，即变陡或变平，curve effect体现的就是这种变化带来的影响。因为现在利率上行，且组合超配长期债，curve effect 为正说明收益率是变平坦的，即长端利率上行的比短端少，长债受利率上行的相对影响就比短期小。

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