Johnny2022-05-22 22:33:13

同学你好，Factor-based asset allocation在构建风险因子组合（risk factor portfolio)时就要求该组合只对一个风险敏感，对其他风险不敏感。
我们以Fama French三因素模型举例，R=rf + b1 * MRP + b2 * SML + b3 * HML
其中，MRP是市场风险因子组合，只对市场风险敏感，SML是规模风险因子组合，只对规模风险敏感。
咱们就看SML，它的构建方式是 long small-cap stock, 然后再short 同等金额的 large-cap stock,  通过long-short策略，isolate出了size risk。
如果我只long, 那么即有size risk, 也有了market risk, 就是通过short对冲掉了market risk。因此此时因子组合只对size risk 敏感。
所以，这里的risk factor是泛指各类风险因子，每一个和其他风险的相关性都应该极低。反过来说，如果和其他风险的相关性高，这个风险因子的构建就属于不成功的。于是我们就能看出characteristic 1是对的，他对市场的相关度是需要低一些的。
对于characteristic 2，以下为原版书原文：In factor-based asset allocation, the factors in question are typically similar to the fundamental (or structural) factors in widely used multi-factor investment models. Multi-factor model是多因子模型，这个在二级组合中学过，比如Fama-French三因子模型就属于多因子模型。诸如 size, valuation, momentum, liquidity, duration这些都属于风险因子，能带来风险溢价并构成了投资收益率。
所以特征2的描述错了，应该是similar而不是different。

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