考同学2022-05-19 14:20:56
考同学CFA三级 Equity 上午题n这题不太明白为何选Octans，明明题目里说不借杠杆，限制衍生品，维持新兴市场权益敞口，选Carina不是更好，替换原有的新兴市场权益投资经理
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开开2022-05-19 14:53:42
开开同学你好，这道题是要替换掉一个emerging market equity manager，并加入一个small-cap的基金经理，要求这个基金经理的策略加入之后要满足两个条件：
1）要保证整体的组合在新兴市场上的beta exposure不变。也就是说虽然我把emerging market manager换掉了，但仍然要通过某种策略来获得兴市场上的beta exposure，因此目标新兴市场beta exposure不为0。
2）不会再增加任何其他的beta exposure，因此不能有small-cap beta，如果有也要对冲掉
这个策略要求不能增加任何额外的beta exposure，而且因为guideline说了只能做多futures（limit derivatives to long-only futures)，因此就不能通过short small-cap的index futures来对冲多余的beta，所以Carina的long-only的策略不能选，因为这个策略small cap beta>0；Ara的short extension（现在原版书里叫long extension）策略也不能选，因为这个策略的beta是1；只能选Octans的market neutral的策略，这个策略beta为0，不用对冲。
基金经理选Octans。
【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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老师您好，感谢您的指导
拜读之后我还有几点疑问：
1、题目里面说要继续维持新兴市场权益敞口，但没有说是大盘还是小盘呢，这个是怎么看的呢？
2、Octans使用市场中性策略，这个策略是需要做空多头头寸，是需要又空头衍生品的，这不是和题干说的”限制衍生品，只能long only“相冲突呢
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1、没具体数我们可以理解为是新兴市场整体的市场beta。
2、这里只是说衍生品只用期货多头不能做空，没说个股不能做空。而市场中性是做多做空个股来实现的，因此不冲突。
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但是老师，我们实务里面，市场中性对冲，空投端就是用股指期货空单来做的。这里题干说期货只能做多，不能做空，那选市场中性不是矛盾了吗？请教一下
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而且题干说的是维持原新兴市场small cap敞口不变，那么在替换掉原新兴市场小盘股基金经理的前提下，要维持该敞口不变，显而易见就是要再投一个新兴市场小盘股经理呀。而且市场中性是没有beta的，都对冲完了，只剩Alpha的。那肯定是选long only，且基准是small cap了
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1、对冲方是有很多中，股票中的中性策略，如pairs trading，它就是通过做多做空个股来实现市场中性的，例如A、B股票是同个行业的，基金经理认为A高估，B低估，就可以做多B做空A，同时通过精确匹配做空A和做多B的beta，使得组合达到market neutral的状态，不一定要通过做多股指期货来对冲。
2、同学你好，题中说的是Maintain the beta exposure of the emerging market equity allocation，没说是新兴市场小盘。
这里要维持的是新兴市场的敞口不变，那么做多新兴市场股指期货也可达到维持敞口的效果。而小盘股基金是这个fund想要新加的组合，而且它不要small cap beta，只想要alpha。那么找一个market neutral 的小盘股基金就只会提供alpha，不会增加beta。
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嗯嗯，谢谢老师，我同意在美国，是可以同时做多做空个股的（这和中国不同）。第一点没问题。
关于第二点，我还有点疑问，这个题干把原来的新兴市场权益投资经理撤换了，那么整个组合的新兴市场权益beta敞口下降了对吧。那现在替换一个市场中性，市场中性没有beta的，只有alpha，那怎么做到maintain新兴市场权益beta敞口和原来一样呢？不是下降了吗？谢谢老师哦，麻烦了，这个点我实在想不通。
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通过做多新兴市场的股指期货来获得新兴市场的beta。虽然股指期货不能做空，但是做多是允许的。这是一种equitization的方式。
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蛤？市场中性策略做多期货的吗，和实务不一样哦
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这里做多新兴市场股指期货不是为了实现市场中性，是为了维持之前的新兴市场beta。
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