王同学2022-05-13 23:45:09
王同学R14 section 6- "6.1 static credit spread curve strategies"中，有一句话，“a manager could position a portfolio to generate excess return in this scenario by either lowering the portfolio's average credit rating or ....”中，"generate excess return“ 根据E[excess spread]的公式的话，应该是减少spread才会增加excess return吧？，原版书中的这句话，降低credit rating，那不是提高了spread么，再套用公式的话，那么change in spread是正的，相对原有Spread，是减少了excess return吧
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Nicholas2022-05-16 11:24:33
Nicholas同学，早上好。
同学看书和思考很细致。
我们说超额利差回报针对的是利差部分，并且默认其基准是同样的，按照如上假设可以理解为在不违约、利率不变的情况下，基准利率之上的超额部分给予的回报是越大越好的。
那么这里说明的是通过增加整体的利差部分，而不是利差的变化，因为如果利差向上变化则会导致产生负回报。
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老师你好，我能理解您说的基准以上的超额部分，那么基准机上的超额部分我理解是公式里的Spread 0的部分吧，也就是公式里的第一项，作为收益的一部分越高越好。那么，公式里的第二部分应该对应的是bond price变动的部分吧，那么credit rating下降，二级市场bond pricing相应也该有变化，估值一般都是向下走，那么价格变动所带来的收益肯定是要下降的吧，我不知道理解的对不对。
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同学，早上好。
同学的理解是正确的。
只不过这里的策略不是按照期初Spread不变的假设来的，如果是这样，利差扩大必定为损失。而是直接改变期初的spread，这样会增加整体的相对价值。
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