开开2022-05-06 22:11:40

同学你好，这题让我们分析一下表格回归系数说明什么。BAM在crisis期间的风险敞口是怎样的。
表格中的是conditional factor risk model的回归结果。这个模型就是要分两种情况，一种是危机时刻，一种是正常情况。这样我们就可以以分析在危机和正常情况下对冲基金在各因子上exposure的差异。
表格中，只有深色和灰色的因子是显著的，我们也只需分析显著的因子。
在normal时期，是标普500市场因子和VIX因子是显著的，500市场因子beta是负的，和dedicated short策略是符合的，VIX敞口的beta是负的，说明波动率下降的时候，组合收益率上升，因此它是short volatility的。我们说这是个偏空头的策略，股价表现和波动率通常是负相关的，因为高波动期间通常是市场大跌的时候，因此long stock相当于做空波动率，short stock就是做多波动率。那么对于做空策略来说，VIX beta应该为正才对，因此可以推断出策略通过short put来short volatility，可以使得组合在波动率的敞口上是负的。
crisis时期，这个基金在标普500这个市场因子上整体仍然是负的（normal+criss = –0.572+0.236=-0.336)，但负的exposure没有那么大，因此可以推测在市场下跌的过程中这个基金止盈了一些空头头寸，使得净空头头寸下降了。

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