追问

谢谢老师，另外我也已经查看勘误，根据勘误，还有另外一个疑问，从原理上我理解long cds一方信用利差扩大会有利，short cds一方信用利差缩小会有利，但是盈亏计算方式为什么long cds（short risk）一方是用期初cds price-期末cds price，也就是price下降反而盈利。反之，short cds（long risk）一方使用期末cds price-期初cds price，也就是价格上升会盈利，这是否与cds交易机制有关？如果要计算收益率，long cds和short cds分母会否不同？

追答

同学，早上好。 CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么当利差扩大，CDS Price是减小的。该报价表示利差扩大报价更小的理念，和债券的价格变化同向，因此这时候Short方获益，反之亦然。 因此买保护会在利差扩大时获益，为Short CDS；而卖保护会在利差缩窄时获益，为Long CDS。 按照上述逻辑与勘误后的逻辑相同。

追问

以下哪种逻辑是对的呢？ 1. short risk=买保护=long CDS=spread扩大赚钱=pay coupon 2. short risk=买保护=short cds=spread扩大赚钱=pay coupon 根据冲刺笔记这句话，cds买方是做空风险的，而且我也记得做过一提，cds做roll yield，是sell长期的cds，做多长期风险 麻烦老师再确认下逻辑

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追答

同学，早上好。 第一个是正确的，如图。 买保护就是担心未来信用利差会扩大，那么自然是在利差扩大时获益，CDS Price会在利差扩大时变小，因此是Short CDS。

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追问

第一个逻辑不是long cds嘛？怎么是short cds😂

追答

同学，早上好。 不好意思，看错了，应该是第二个。 CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么当利差扩大，CDS Price是减小的。该报价表示利差扩大报价更小的理念，和债券的价格变化同向，因此这时候Short方获益，反之亦然。 因此买保护是在利差扩大的时候获益，为Short CDS，因为之后的CDS Price会下降；而卖保护是在利差缩窄的时候获益，为Long CDS。

追问

那冲刺笔记上面的这句话，是否错了？CDS买方做空信用风险，在信用利差扩大时收益。这是冲刺笔记上的原话，也就是long cds，信用利差扩大受益

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追答

同学，早上好。 是正确的。买保护是Short CDS，卖保护是Long CDS。

追问

买保护=short CDS=cds买方=做空信用风险=信用利差扩大受益？是这个逻辑吗？重点在于为什么short cds=cds买方？

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追答

同学，早上好。 CDS Price的公式为利差增大而CDS Price减小，买保护是在利差扩大时获益，那么买保护是缴纳保费，未来发生违约事件时赔付，在此时CDS Price也相较于之前为减小的，则为做空方向获益。