追问

老师，你好，那如果buy CDS是overweight credit exposure,那么原版书P114中的这句表述又应该如何理解呢？这里面写的是increasing exposure include selling CDS,请老师再帮忙解答下，谢谢。

追答

同学，下午好。 不好意思，我查看了下原版书暂时没有这段描述，想问下具体的内容，或者截图提供一下，感谢。

追问

应该是在reading 14,P114,example 27的上面文字部分。

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追答

同学，早上好。 经过我们的讨论，认为原版书这里的描述应该是正确的，之前我的解释是有偏误的，抱歉。 风险敞口是暴露在风险下的头寸有多少，如果是买保护，会在信用利差扩大时获益，那么对信用风险有一定对冲作用，因此暴露的头寸更小，而卖保护，会在利差缩窄时获益，那么当信用风险不如预期，即利差扩大，则暴露在风险下的头寸更大。

追问

所以结论应该是:buy CDS ,decrease credit exposure;sell CDS, increase credit exposure?

追问

所以结论应该是:buy CDS ,decrease（underweight） credit exposure;sell CDS, increase(overweight) credit exposure?

追答

同学，早上好。 同学的理解是正确的。

追问

另外，还有就是buy CDS ,对应的是long还是short?如果是buy CDS,那么是在收益率上行的时候受益，从衍生品的角度来看，那不是应该对应的是long的头寸？这个好像又跟原版书的example 29的buy CDS 应该是short头寸有点不一致。感觉有点错乱，希望老师能否把CDS的几个知识点帮我总结下？谢谢。

追答

同学，早上好。 CDS Price的公式是1+（Coupon-Spread）*久期，那么当利差扩大，CDS Price是减小的。该报价表示利差扩大报价更小的理念，和债券的价格变化同向，因此这时候Short方获益，反之亦然。 因此买保护是在利差扩大的时候获益，为Short CDS，因为之后的CDS Price会下降；而卖保护是在利差缩窄的时候获益，为Long CDS。