Chris Lan2022-05-02 22:27:51

同学你好
在实施对冲时，必须将欧元（基础货币）卖出，买入美元。由于基准货币远期折价出售，因此远期合约的结算需要以更高的价格买入欧元，即低卖高买（远期卖出EUR价格更低，但在签订远期合约的初始时点，要按当时的即期汇率卖出USD，买入EUR，才会在远期合约期间持有EUR，相当于EUR买价更高），这将导致负的滚动收益率。由于在需要延长对冲的时候欧元已经升值，这会进一步增加欧元结算原始合约的成本，并使滚动收益更负，即更低价卖EUR，确要更高价买EUR。即，远期折价卖出EUR买入USD，再要转仓需要卖出USD，买入EUR，由于远期合约到期的时候USD/EUR的即期汇率上升了，所以要买入EUR的价格会更高，从而导致了滚动收益率更负。

即转仓时，未来的forward point是-27bps，说明未来EUR卖的便宜。因此是negative roll yield。
另外，在前一个forward到期的时候，我们卖出EUR的价格是（1.3935-19bps）=1.3916，卖出EUR，获得USD。然后在进入新的short forward时，相当于卖USD买EUR，这样合约期间会持有EUR，将来才能再卖EUR。前一个forward在到期的时间要买EUR，要支出1.4289，说明我们前一个合约卖EUR更便宜，在当前时间再买EUR却是更贵的，所以导致了more negative。