Chris Lan2022-04-27 09:59:15

同学你好
在hong老师讲义第184页，如果说a的远期合约溢价，为什么不是在现货市场买入a然后在合约结算日卖出呢，为什么说是在现货市场卖出a？
答：比如说A，B两种货币，以A/B标价，如果A货币未来溢价，说明未来价格高，基于A/B的汇率，说明B是折价（B折价，A就会溢价，汇率是相对的），因此一定是A的利率低，B的利率高，所以你现在买未来折价的高利率B货币（投B），卖未来溢价的低利率A货币（借A），就相当于在借低投高。这和carry trade的交易思路是一致的。因此两者是等价的。

后面讨论rollyield为正时获利，为什么不考虑两个货币的利率情况，比如说某货币的远期合约升值，但是利率如果很低的话，冲抵了他的升值部分，那反而没法获利啊？carrytrade的说法也一样，光考虑高低利率，没考虑汇率？请指教，谢谢！
答：roll yield只是在讨论我们是否应该通过远期来对冲汇率风险，这里并不关心你的外币资产本身的价值是否变多，还是变低。比如说你是中国人，你有一个USD组合，当你对市场无观点时，你在研究是不是要对冲汇率风险时，你才会基于roll yield来判断，如果roll yield为正，说明我对冲汇率风险，我还能赚一部分，那我就应该做，但这里只是讨论汇率上，我是不是应该对冲。因为我的USD组合，可能是买的股票，这个时候就和carry trade没关系。

总结：
forward rate bias研究的是汇率，所以会从汇率角度出发，并不是完全忽略利率，因为汇率和利率本来就是有关系的。
carry trade是借低投高，但也由于涉及两种不同的货币，汇率上一定会有盈亏，只要我们获得的利差，超过汇率上的损失，那这个交易就是有利可图的。在carry trade中，只要uncovered interest rate parity不成立，我们就是有利可图的。但如果成立，那我们借低投高赚取的利差就会因为汇率而全部offset掉。也就是正好满足了利率平价的无套利思想，所以是扎不出carry的。在这里carry就是指借低投高的利差。但carry trades本身是从利差出发，所以他主要聚焦在利率上，但并不代表汇率的问题就完全不重要。
由于这两个思路的本质是一样的，因此利率和汇率我们其实都是要结合考虑的。