kevin2022-04-24 23:36:04
kevin老师，您好，fixed income reading 12中提到的关于hedge ratio这个知识点，基础课视频中提到如果预期未来利率上升，是应该提升对冲比率，但是原版书中的表述又是如果预期未来利率上升，应该减少对冲比率，能否解答下这个知识点?具体以哪个为准？
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Nicholas2022-04-25 12:53:10
Nicholas同学，早上好。
以我解答的为准，
Over hedge和under hedge是针对基于当前的环境，我是购买多少衍生品用来对冲的，对冲利率变动导致的匹配更不利的情况。那么题目中通常会假设对冲多少衍生品，基于目标值之上的就是over，基于目标值之下的就是under。
因此是否over hedge还是under hedge不仅要看预期利率曲线变化，还需要看当前资产和负债的BPV。
假设资产的BPV小于负债的BPV，那么在预期利率下降时over hedge，因为可以让资产涨的更多，从而和负债更匹配。也就是说两者的BPV之差计算出需要买100份期货，我可以买120份，因为预期利率下降，资产会涨的更多，使得资产整体和负债的差距缩小。
相反的，如果预期利率上升，那么就是买80份期货，因为可以让资产下跌更少，从而使资产整体和负债的差距缩小。
总之要结合资产和负债的BPV、预期利率上升或下降、两者的BPV之差计算出需要买（目标）份期货这三个条件，基于资产和负债更匹配这一目标，判断是超过（目标）还是低于，超过就是over，低于就是under。
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那如果是资产的BPV大于负债的BPV情况下呢？
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同学，早上好。
逻辑都是相同的，如果资产的BPV更大，那么对冲是Short衍生品的，那么在利率下降的时候要少对冲，让资产上涨更多；而在利率上升的时候要多对冲，让资产风险敞口减少，从而资产减少更多。
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老师，你这里面的解答我有点不理解。BPVA和BPVL其实是久期的概念，衡量的是利率变动导致的债券价格波动。如果BPVA<BPVL,如果预期未来利率下跌，说明未来资产价格上涨的幅度小于负债上涨的幅度，如果为了实现资产和负债价格匹配的目的，这时候需要overhedge,这能说的通；但是如果预期未来利率上涨，说明未来资产价格下跌的幅度小于负债下跌的幅度，一样为了实现资产和负债价格匹配的目的，同样是需要overhedge才能说的通啊？BPV和资产价格高低并没有直接关联啊。
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同学，早上好。
资产+调整=目标，衍生品对冲的部分会合并在资产组合中，当利率上升的时候我们希望的是资产端有更小的亏损；
如果是资产BPV更低，则调整项是正数，以匹配负债BPV，那么在利率上升的环境下就需要更少对冲，以让更少的风险敞口暴露，亏损更少；
如果是资产BPV更高，则调整项是负数，以匹配负债BPV，那么在利率上升的环境下就需要更多对冲，以让更少的风险敞口暴露，亏损更少。
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