Chris Lan2022-04-21 10:40:09

同学你好
这里forward point是负的，说明未来是贴水，不是升水，你这里理解错了。未来spot 上升，那不是Forward rate。而判断roll yield是0时点的spot 和未来时点的forward对比的，不是未来时点的spot。

这个题的解析如下：
在实施对冲时，必须将欧元（基础货币）卖出，买入美元。由于基准货币远期折价出售，因此远期合约的结算需要以更高的价格买入欧元，即低卖高买（远期卖出EUR价格更低，但在签订远期合约的初始时点，要按当时的即期汇率卖出USD，买入EUR，才会在远期合约期间持有EUR，相当于EUR买价更高），这将导致负的滚动收益率。由于在需要延长对冲的时候欧元已经升值，这会进一步增加欧元结算原始合约的成本，并使滚动收益更负，即更低价卖EUR，确要更高价买EUR。即，远期折价卖出EUR买入USD，再要转仓需要卖出USD，买入EUR，由于远期合约到期的时候USD/EUR的即期汇率上升了，所以要买入EUR的价格会更高，从而导致了滚动收益率更负。

roll yield的判断：
在汇率中，我们有两种标价形式，一种是DC/FC，一种是FC/DC，无论怎么标价，我们担心的都是FC跌和DC涨，所以我们的对冲思路就是看跌FC和看涨DC。

如果是DC/FC，参考的是FC，我们要通过short forward来对冲，如果未来是远期溢价，这就说明未来卖出外币会卖的更贵，对我有利，roll yield为正。
如果是FC/DC，参考的是DC，我们要通过long forward来对冲，如果未来是远期折价，这就说明未来买本币会更便宜，对我有利，roll yield为正。

总结一下，在判断roll yield是正是负时。就是起初的S与未来的F做比较
如果是未来卖，就是S<F，roll yield为正；如果是未来买就是S>F则roll yield为正。
这类问题首先关注哪个是本币，哪个是外币，以及我们担心的是FC跌和DC涨，再根据题目给的货币对以及远期升贴水进行判断即可。