Chris Lan2022-04-12 13:47:42

同学你好
这个题第一问，降低对流动性高的政府证券的配置，增加对公司和ABS的配置，会产生什么影响？
首先，公司债的收益率高于政府债券，因此折现率大，久期小一些。ABS的久期也会短一些，因为ABS对投资者来说相当于embedded short call（因为利率下降的时候，借款人会重新融资以更低的成本借一笔钱，把之前借的钱还掉，这会导致ABS的prepayment变高，相当于借款人/发行方call back他们的借款/债权）。因此如果保险公司这样配置，会降低资产的久期，但现在保险公司对利率的预期是上升，这会导致许多人退保他们的年金，这将导致保险公司负债久期也会下降很多。其次，组合配置的变化可能会降低公司的整体流动性，因为国债的流动性要强于企业债，这可能会导致风险资本指标的变差（因为银行很在意流动性），再者企业债信用风险更高一些，可能导致风险加权资产的计算结果更高，从而导致资本充足率可能下降。因此，只有在保险公司的监管资本状况已经充足，且投资组合中其他方面的流动性足以在利率上升的情况下为年金退保提供资金的情况下，这个资产配置的调整才是有意义的。最后，这种重新配置将增加预期收益（企业债的yield更高），正文说当前spread的补充比较高，所以将来spread可能会下降，回到正常水平，这也会使得企业债券价格上升。

第二问是问，保险公司在负债方面有哪些措施？
由于整体利率较低，保险公司还必须处理期限不对称风险。保险公司必须改变其负债状况，以尽量减少其普通股资的潜在不利变化。在资产价值面临压力之际，利率上升可能会导致放弃年金的人数上升。由于保险公司更关心当前期权价格所反映的利率波动，因此该公司可能会考虑购买政府证券的OTM看跌期权和/或购买支固定收浮动的swaption。利率上升将使这两种头寸都能获利，从而抵消部分年金退保的负债。如果随着时间的推移，利率没有出现任何实质性上升，购买期权的成本将减少由于资产配置的变化带来的更高的yield。