Chris Lan2022-04-05 11:12:54

同学你好
当流动性变差的时候，肯定可能会带来不利影响，这一点是肯定的。

在表达担忧时，Brodka警告称，增加对非流动性投资的配置，可能会对捐赠基金的spending policy和风险状况产生不利影响。Kemney大学的支出政策是geometric smoothing rule（也称为Yale formula）。它的目的是通过其项目在不同条件下（即使是2008年全球金融危机极端情况）依然可以实现一种可预测的分配模式，以便更好地规划资源部署。这样会带来问题，因为你的spending policy是比较平滑的，但你的流动性资产却突然下降了，这会导致spending的金额平滑起来有难度。举个例子，比如说我国在计划生育之前，每年都有指标，可以向社会输出多少劳动力，如果在输出指标不变的情况下，突然来了计划生育，就会导致你没法按以前的指标向社会输出劳动力。因为你的人口增长已经难以支撑像以前的指标那样提供劳动力了。希望你能理解这个意思。

另外，虽然这种spending policy将与实现长期回报的投资目标相一致，这种长期回报可用于支持spending rate，同时保持抗通胀，随着时间的推移，该政策设计也纳入了一个平滑的反周期因素。这将导致在投资回报持续强劲的时期spending rate下降，但在回报长期疲软的环境中spending rate。因为支出的其中60%的权重来自于去年支出的金额，如果去年表现差，今年表现好，就意味着今年实际给出去的spending 金额会更少，反之同理。

总结一下，这里主要是有两个问题，一是spending policy比较平滑，但是流动性资产权重下降，用于支持spending 的头寸在变少，这是一个风险点。另一点是会带来反周期的问题，问题在于整个的spending policy中60%的权重是跟去年一样，所以今年支出的金额就会更像去年，因此可能带来反周期的问题。