Nicholas2022-04-02 09:20:28

同学，早上好。
9. 收益率曲线为平稳向上的状态，那么收益率曲线不变的情况下，我们采用增加风险敞口获益，即加久期或加杠杆。简单的思路就是多买债券，那么整体收益率必然会上升。
A为Buy and hold 暴露在利率风险下的时间更长，C为repo market 等于手中持有债券，抵押融资之后再买入一份投资产品，加杠杆获得更多收益。
而B为支出固定的利率互换，固定利率债券久期更大，而浮动利率债券久期更小，支固定收浮动为降低久期，错误。

10. 10题C选项说明The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium；
Rolldown return是说在收益率曲线平稳向上的状态下，从顶向下滚动的收益。买入长期债券的价格更低，而持有一定期限后卖出债券价格更高，从而获取资本利得。但是这里C中描述的是买入价更高，为溢价，则在不断回归面值的过程中，价格必然是越来越低的。并且这里提到没有票息，则自然也不存在票息与票息的再投资收益问题，Rolldown return必然为负。

Rolldown return是说在收益率曲线平稳向上的状态下，从顶向下滚动的收益，即购买更长期的债券其买价更小卖价更高，从而获益。在持有期间相同的情况下，与可比债券的票息、票息再投资收益相同。如果长期债券有更高的票息，那么票息和票息的再投资收益也会更大。
我们可以从上述roll down return的描述中看出来，给出的利率变化导致债券价格变化的AB两个选项都是误导项，可以理解为是预期收益率五因子拆解的第三个，即基准利率（或利差）改变导致的债券价格预期变化引起的收益率改变，因此不选。

13. 收益率曲线变得更陡，那么是从倾斜向上的情况变化为短期利率降，长期利率升。Purchase a 30-year payer swaption是买一个未来可以进入支出固定收到浮动互换的权利，那么是看涨利率，则长期利率上升时获益。同样2-year bond call option是看涨债券价格，利率下降债券价格上升，在利率下降时获益。选C。
选择A在长端和短端对方都不会选择行权，赚两笔期权费，但是盈利没有C大，并不是最好的选择。

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