开开2022-04-02 17:00:45

同学你好，此处的alpha指的就是active return三个来源中的alpha skill。
这题让我们讨论top down和自bottom up投资组合管理方法之间的主要区别，以及它们与两个building block：rewarded factors和alpha的关系。即让我们说一下在这两个building block上，两种投资方式分别呈现什么样的特点。

一、rewarded factors
bottom up的基金经理是根据证券的特征来构建投资组合的。因此是他们的出发点就是证券的选择，那么这类基金在rewarded factors上的敞口可能是基金经理可以配置的，也可能是其证券选择过程的副产品。top down基金经理一般是先有对宏观经济的判断，然后根据宏观的观点去配置收益于此观点的板块，并在板块内选股。因此，尽管top down基金经理的宏观观点也会通过自下而上的方法转化为证券选择的观点（板块内具体选哪些股票），但他们的整体表现大部分是由宏观层面的因子敞口决定的。
二、alpha
bottom up的基金经理的alpha应该归因于他们的证券选择能力，top down基金经理的alpha则主要来自于factor timing，因为个股选择不是他们主要技能。他们的主要技能是对宏观因子的判断。