丹同学2022-03-25 20:20:41
丹同学Q19: 请问书上Reading 12 习题18的解释为什么说first change？ “An investor having an investment horizon equal to the bond’s Macaulay duration is effectively protected, or immunized, from the first change in interest rates, because price and coupon reinvestment effects offset for either higher or lower rates.” Excerpt From 2022 CFA Program Level III Volume 2 Derivatives, Currency Management, and Fixed Income CFA Institute This material may be protected by copyright.
回答（1）
Nicholas2022-03-26 10:24:24
Nicholas同学，早上好。
我们一般都是站在投资者角度思考问题，我们用推极端的方式来举例说明：
1. 如果投资期限足够小，为1年，则不存在票息再投资的问题，因为在1年末时点才收到第一笔票息，那么影响最大的当然是利率导致价格变动的价格风险；
2. 如果投资期限足够长，为100年，则票息的复利影响相对于面值的100大得多，那么影响更大的是再投资风险。
因此，当投资期限大于麦考利久期，再投资风险占主导，反之亦然。
那么当两者匹配时，再投资风险和价格风险会抵消。但是经过一次利率变动后，匹配关系会发生变化，即麦考利久期会发生改变，因此需要重新调整。
努力的你请【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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