TonyJIAO2022-03-23 08:59:41
TonyJIAO老师好，R10第34题，【答案的操作有点不理解，现状已经hedge了USD（也就是说USD2.5m已经以某个汇率换成了EUR），需要close这个的话，应该用EUR再换回USD2.5m，这里所需要的EUR为啥不是USD2.5m除以USD/EUR spot 0.8876呢？同理，再开新的hedge USD2.65m应该是要锁住一个汇率把USD换成EUR，为啥不是USD2.65m除以USD/EUR forward 0.8876+0.0025呢？】看了其他同学的回答说是题错了，不过还请老师看看我的思路是不是对的，谢谢
回答（1）
开开2022-03-23 09:51:23
开开同学你好，你这两步是对的，但汇率第一步用错了。
现在是这个对冲的空头头寸要rebalance的话时候，需要两步：
第一步：需要先把原来的2.5m美元空头头寸平掉。那么就需要以spot rate买入2,500,000美元。相当于卖出EUR，那卖出EUR作为投资者来说肯定是吃亏的，得卖的便宜，因此spot rate应该用0.8875而不是0.8876，所以卖出EUR的金额是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，买USD，因此EUR是现金流出）。
第二步，新开一个远期short USD forward，那么相当于long EUR forward。买EUR，投资者永远相对dealer吃亏，因此是选买的贵的那价格，所以远期价格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的远期汇率。因此一个月后可以卖出2.65M USD获得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一个月后卖出USD，获得EUR，因此是EUR流入）
这样就可以计算EUR角度的净现金流了，在一月前支出2816901EUR，在一个月后流入2977194 EUR，因此收减支，净现金流为：160293 EUR。
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