kevin2022-03-20 12:48:16
kevin老师，您好，原版书课后题reading 10第27题，能否解答下这个题目的解题思路。题目中并没有表述汇率的标价方式，如何判断在 美元预期升值的情况下是采取long还是short forward的交易策略。
回答（1）
开开2022-03-21 10:47:49
开开同学你好，C&M现在预期利率和和两国的通胀差都比较稳定。且C&M强烈认为美元会相对印度卢比升值。C&M想要从这个判断中获得alpha收益。题目问C&M应该应用什么交易策略。
用under-hedge方法是合适的。因为保留一部分美元外汇敞口，可以使B的组合受益于美元上涨。但是B的IPS又规定hedge ratio不能低于75%（因为题干中说偏离neutral postition的幅度不能超过±25%，即对冲比例必须在75%~125%之间），因此选择的对冲比例应该小于100%，大于等于75%。
一般来说，美元和新兴市场货币在一起，远期合约就是EM currency/USD。不过这题也并不涉及到对于和越标价的判断。答案中说对冲美元敞口是selling the US dollar forward against the Indian rupee in a forward contract。即使forward是USD/INR，selling the US dollar forward against the Indian rupee就相当于long USD/INR这个合约。咱们只要把美元的买卖方向写清楚即可。
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如果是EM currency/USD，那么这个题目就是DC/FC咯。所以可以理解投资者担心持有的美元资产下跌，所以刚开始short forward来对冲风险；但当前认为未来美元兑卢布会上涨，所以就应该少对冲，减少损失。逻辑思路是不是可以这么理解？
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所以是不是可以理解为：假设是买卖美元，都是把美元当做base currency,在这题就是INR/USD;如果是买美元就是long INR/USD(相当于是short USD/INR);如果是卖美元就是short INR/USD(相当于是long USD/INR)?
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因为现在投资者持有美元这种外币资产，对冲美元是因为IPS规定了外币风险必须至少对冲掉75%。现在预计美元会升值，那么我全部对冲的话会把美元升值的收益也对冲掉，因此可以保留一部分美元的敞口，美元升值，这部分能获益。
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所以是不是可以理解为：假设是买卖美元，都是把美元当做base currency,在这题就是INR/USD;如果是买美元就是long INR/USD(相当于是short USD/INR);如果是卖美元就是short INR/USD(相当于是long USD/INR)?
对，货币价值是相对的，long一方相当于short一方。
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好的，老师，总算有点搞明白了。最后还有一个疑问，就是三级的题目中，如果没有题目中没有特别表述，尤其是在外汇的章节中，一般是如何考虑汇率的标价方式，我记得好像老师有说过好像三级一般是默认直接法还是间接法？还是说都是您之前提到的EM currency/USD对于这个疑问，能否再予以明确下。
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一般是直接标价法。如果涉及到要用远期合约，通常也会给你合约货币的具体标价方式的。
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