开开2022-03-18 13:25:32

这个题考试考的可能性不大，设计到了factor timing的具体操作，同学可以当成一个case study来参考一下。
先来看下题干：
一位分析师正在探索利率和风格因子回报之间的关系，目的是为了制定美股风格的轮动策略。分析于2017年初进行，分析师要解决的第一个问题是如何对利率变量建模。图表17中的数据显示，在过去30年中，美国政府债券收益率有明显下降的趋势。未来的趋势可能会继续，也可能不会继续。分析师决定对收益率数据进行标准化，这样它们就不会包含对收益率继续趋势的预测，标准化的方式是通过减去收益率自身的12个月移动平均数进行简单转换。
标准化后的数据如图18所示（我们发现标准化后的yield数据不再具有明显趋势，只剩下收益率的相对变动幅度，因此normalized yield就可以理解为收益率波动）。yield是每月月初的yield。为了分析yield的波动与风格因子（用到的各风格因子就是表19中的这些因子）回报率的关系，分析师通过对normalized yield进行两次回归（分别使用当月和下月的因子收益率），探索可能的同期（当前）和滞后关系：
因此，第一个回归体现的是当月的因子收益与当月的normalized yield的关系；第二个回归体现的是下个月的因子收益与当月的normalized yield的关系，用这个回归关系，我们可以通过normalized yield对未来一期因子收益进行预测。