开开2022-03-14 11:01:54

同学你好，有讲过的（图1、2）。
这个模型就是要分两种情况，一种是危机时刻，一种是正常情况。这样我们就可以以分析在危机和正常情况下对冲基金在各因子上exposure的差异。下面举个例子（图3），这是一个采用dedicated short-biased 策略的对冲基金用conditional risk factor model的回归结果。我们可以发现，在危机时期这个基金在标普500这个市场因子上整体仍然是负的（normal+criss = –0.572+0.236=-0.336)，但负的exposure没有那么大，因此可以推测在市场下跌的过程中这个基金降低了一些空头头寸。

这道题说，S同学特别担心在市场比较动荡的时候，这个hedge fund的股票多头风险敞口会不会上升。Conditional Factor Risk Model，加入哑变量之后，我们就可以把正常市场情况下的equity market beta 和市场波动大的时候的equity market beta进行对比，从而发现这个对冲基金有没有在市场风险加大的时候反而增加权益市场的风险敞口。