曾同学2022-03-05 12:27:37
曾同学请教官网题Duane Armitage Case Scenario case的第1和第4题
回答（1）
开开2022-03-06 11:46:55
开开同学你好，
Q1: 这题说K认为XYZ股价会在下个月大幅下降，然后想用期权从股价下跌中获益，同时也想要控制损失（如果实际情况和预期不符的话）。K说他想要最小化构建期权头寸的成本。
D建议K可以通过如下两个策略来实施：
Strategy 1: 买11月行权价为120 的call，卖出11月行权价为115的call
Strategy 2:买11月行权价为120 的put，卖出11月行权价为115的put
题目问哪个strategy合适。这两个策略都是bear spread，都可以在股价股价下跌时获利，且在股价上涨的时候限制损失。
用strategy 1：构建成本为2.7-5.4=- 2.7；最大收益也是2.7
strategy 2：构建成本为5.22-2.85=2.37；最大收益是120-115-2.37=2.63
因此，strategy 1的构建成本更小，最大获益更大。strategy 1是更好的。
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Q4: 这题说，C想要一个option strategy可以在近期市场在一个范围内窄幅波动的情况下获益。D回应称，最适合的策略取决于你对波动率的预期。如果你认为implied volatility会下降，那么你应该short straddle on the index。如果你预期implied volatility会上升，那么你应该进入一个short risk reversal trade。如果你预期implied volatility维持不变，那么你应该long call option+short put option。
题目问你D关于什么的表述是最正确的
A. 为implied volatility会下降，那么你应该short straddle on the index。这是对的，long straddle是做多波动率，short straddle是做空波动率，预期波动率下降，short straddle是合适的。
B. 预期implied volatility会上升，那么你应该进入一个risk reversal trade。risk reversal是指做多OTM call，做空OTM put的这样一种策略。short risk reversal就是反向操作，即做空OTM call，做多OTM put。不管是哪一个方向的策略，一般都会进行delta hege对冲掉价格波动对策略的影响。如果说人们认为OTM call的implied volatility相对于OTM put来说太高了，那么就可以short risk reversal。具体操作是short OTM call，long OTM put，然后long underlying asset来进行delta hedge。因此，risk reversal 策略并不是针对整体volatility水平的上升下降的，而是call和put implied volatility的相对大小。这题说预测volatility水平的上升要short risk reversal 是不对的。
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C. 如果你预期implied volatility维持不变，那么你应该long call option+short put option。错，long call option+short put option都是看多市场的，而此处预期是市场窄幅波动，即没有明确的方向性，这个策略不合适。
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