贝同学2022-03-03 19:03:40
贝同学老师您好，empirical duration收到基准利率和spread的双重影响。信用评级好的，主要受到基准利率的影响，为什么empirical duration高？信用评级差的，主要受到spread影响，为什么empirical duration低？对于垃圾债，在经济不好的情况下，基准利率下降，spread上升，empirical duration应该上升，为什么为负数？
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Nicholas2022-03-03 21:11:49
Nicholas同学，晚上好。
我们一般说利率变动和债券价格变动为反向关系，那么由此推出用久期来衡量利率风险。那么投资级债券对信用利差及基准收益率变动较为敏感，因此回归出的经验久期和有效久期较为接近。但随着评级的不断下降，高收益债券更呈现出一种类似股票的收益特征，即利率上升债券价格也上升的态势，经验久期呈现为负数，表现出利率变动和债券价格变动为同向关系，这符合高收益债券的相关特征。
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老师您好，我觉得您并没有回答我的问题。经验久期是同时考虑基准利率和信用利差的结果，有效久期是只考虑基准利率的结果。当信用评级好的债券，经验久期和有效久期差不多，说明信用利差的抵消作用较小，主要受到基准利率的影响。那信用不好的债券，credit spread抵消作用较大，经验久期就小，可以这么理解吗？
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同学，早上好。
同学的理解是有一定道理的。但是同学的描述是建立在经验久期与有效久期是同一衡量尺度的情况下，我们说有效久期是分析久期，而经验久期是历史数据回归得到的，因此两者的计算并不一致。因此并不能说明计算出的有效久期就是经验久期的一部分，而另一部分的影响就是利差久期。
回归本质，我们说利率变动导致债券价格变动，通常我们会认为是反向的，但根据历史数据回归得到的经验久期却表明和我们计算出的分析久期并不一致，并且随着评级的下降逐渐趋于负数，代表利率和价格正向的变动。那么两者的差额部分既有可能来源于利差影响也有可能来源于基准利率，其原因是评级下降之后，高收益债券越来越呈现出股票收益特征，利率越大收益率越高的正向态势。
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