开开2022-03-03 11:08:40

同学你好，这里确实有一些疑惑和无法一一对应的地方，这部分是书上的内容。下面我说说我个人的理解：
虽然说原版书一直说bonus-style fee structure的payoff 像call option。我个人认为要分两种情况：
1、只有最低费率的时候，像一个call option。
这个call的strike price（active return）为base fee。因为在active return小于等于base fee时，只能拿base fee，超过后可以拿base+performance sharing，图像和long call是一样的。
2、如果同时存在最低费率和最高费率的时候，那么图形更像一个bull spread。
由long一个行权价比较低的call+short一个行权价比较高的call组成。
这个较低call的行权价（active return）还是base fee，但这个较高行权价的call 对应的行权价应该是（active return-base fee）*sharing = max fee时的active return。以上面这个案例为例，那么max fee=0.75%，对应的active return=2.75%，那么strike price理论上应该是2.75%而不是0.75%。因为基金不可能把所有的active return都收入囊中，它是有分享比例的。

因此，这里说行权价高的call的strike price为max fee是有点瑕疵的，但这里主要理解的此类费率结构基本payoff形式，一般不会来扣这个行权价是多少的。