Nicholas2022-03-02 09:58:17

同学，早上好。
这里是说4.5年时售出债券的YTM是更低的，这个是不对的，因为我们说应该收益率曲线平稳向上。
10题C选项说明The rolldown return will be negative if the 5-year bond has a zero coupon and is trading at a premium；
Rolldown return是说在收益率曲线平稳向上的状态下，从顶向下滚动的收益。买入长期债券的价格更低，而持有一定期限后卖出债券价格更高，从而获取资本利得。但是这里C中描述的是买入价更高，为溢价，则在不断回归面值的过程中，价格必然是越来越低的。并且这里提到没有票息，则自然也不存在票息与票息的再投资收益问题，Rolldown return必然为负。

Rolldown return是说在收益率曲线平稳向上的状态下，从顶向下滚动的收益，即购买更长期的债券其买价更小卖价更高，从而获益。在持有期间相同的情况下，与可比债券的票息、票息再投资收益相同。如果长期债券有更高的票息，那么票息和票息的再投资收益也会更大。
我们可以从上述roll down return的描述中看出来，给出的利率变化导致债券价格变化的AB两个选项都是误导项，可以理解为是预期收益率五因子拆解的第三个，即基准利率（或利差）改变导致的债券价格预期变化引起的收益率改变，因此不选。

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