开开2022-02-28 14:47:34

同学你好，
P103这里的假设流动性是至少可以让VWAP和TWAP的设定的交易量计划完成的，因此用这两个方法可以保证每个时间段内交易指定数量的订单，即使这个时间段内流动性不是非常好，它们也会强行按照下单的schedule去完成交易，代价可能是冲击成本较高。但这不代表任何情况下它们都能够完成交易，如果说流动性非常差的情况下(例如想卖的时候你挂卖单子但市场上没有买单)也是可能无法完成交易的。这也回答了避坑指南的那句话。

VWAP是根据历史每个时间段内的交易量来定每个时间段内要交易多少股数，一般来说VWAP在开盘和收盘时交易的多，中间交易的少，因此在开盘和收盘期间的交易压力是较大的。因此对于整体流动性较低的股票来说，VWAP可能导致没办法全部成交。TWAP规定的是在细分的时间段内平均分配订单的，因此对于流动性不太好的股票来说成交概率更大，因为订单更分散，而且市场冲击成本最小。