开开2022-02-20 11:01:11

这题问，X、Y、Z三个组合中哪个组合最符合well-constructed portfolio的特点。
well-constructed portfolio应符合以下特点：
1）    risk exposure应该和投资者的目标和约束相符（与IPS相符），成本应该较低，且diosyncratic risk（unexplained）较低。
2）    如果两个组合risk exposure是接近的，那么绝对风险（volatility）和相对风险（active risk）越低越好，假设组合的成本相当。
3）    如果组合的绝对风险（volatility）和相对风险（active risk）差不多，成本也差不多，基金经理的alpha skill也差不多，那么active share较高的组合更好。active share越高体现出组合运用了更多的投资经理的alpha skill，未来的expected return可能更高。
4）    组合是risk-efficient的。Risk-efficient可以理解为用最低风险的组合构建方式来达到给定的预期收益目标。因此如果两个组合的active return差不多，active risk越小的越risk-efficient。
题干中说，Portfolios X, Y, and Z 的成本、alpha skill都差不多，且risk exposure和投资者的目标和限制是相符的。根据1），Portfolios Y的 unexplained risk高达17%，因此可以首先排除。根据2）Portfolios X, Z 的risk exposure，所以应该选volatility和active risk都较低的Portfolios X，到这里就已经能选出答案了。Portfolios X较高的active share更支持应该选它。