开开2022-02-19 18:34:11

同学你好，这题是说T现在有几个基于事件驱动策略而做多的equity 多头头寸，并且预计会有两位数的回报。但是他也担心市场会因为企业盈利下滑而下跌。他认为市场上的投资者现在对市场是比较有信心的，体现在过去一段时间历史的波动率较低。他希望能做多波动率以对冲尾部风险（市场波动率上升，股票资产下跌的风险）。目前，VIX期货的曲线是远期升水的（到期期限越长的VIX价格越高，越临近到期期限的越低）。
T有三个用来构建波动率多头的交易，问哪个最可能用来对冲权益市场的风险。

Trade 1: 做多一个期限较远的VIX期货合约（back-end month futures指远月合约）。名义金额和equity组合的市值相等。
Trade 2: 滚动做空一系列OTM的VIX期货的看跌期权。
Trade 3: 做多variance swap，vega notinal和可能的equity 组合损失相当。

Trade 1不行，现在VIX的期限结构VIX曲线是远期升水的，随着时间的流逝，VIX期货的到期期限也会越来越短，期货的价格也会逐渐向下逼近现货价格，产生 roll-down losses。

Trade 2: VIX期货的看跌期权会受益于波动率下跌。而现在T是要对冲潜在的波动率上升的风险。如果波动率上升，OTM VIX futures put不会行权，short这类put可以获得期权费，但不论股市怎么动荡，这个交易也只能获得固定的期权费，因此不能很好的hedge掉股价下跌的风险。(官网的解释是往long put option方面解释的，但这个交易时short option，因此还是不太完整的）

Trade 3: variance swap可以受益于波动性上升，只要swap有效期间内realized variance高于strike variance就行了。