Jeffrey2022-02-17 18:36:50
Jeffrey那么所谓“找convexity小的”，是指用于合成的两个债券的convexity要小，是吧？我能否换个角度思考🤔 就是合成也是有成本，convexity具有涨多跌少的特点，所以是好东西，但convexity大，合成成本也大，所以要找小的。我想讲义上写，convexity类似于option，是不是就是这个意思？
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Nicholas2022-02-17 21:45:54
Nicholas同学，晚上好。
我们可以将多资产看作是一个组合，那么组合的凸性尽可能小解决了结构性风险的问题，即利率发生非平行移动导致免疫策略效果不佳的问题。我们可以从现金流的离散程度上也看出这个问题，如果离散程度越大则凸性越大，那么发生利率非平行变化的时候匹配效果就差。
另外也如同学描述，凸性有涨多跌少的好处，但是好处是需要付出成本的，因此该好处和成本需要权衡。同时我们建议在利率波动率大的时候增加凸性，因为可以在利率未来不确定性变化的时候涨多跌少，赚更多亏更少，这点和利率波动率更大option的价值更大很相似。
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谢谢老师，因为凸性和dispersion的这个公式，我们得出离散程度和凸性成正比，从图形上有没有更直观的解读？另外我不太理解为什么发生非平行移动时，凸性大或离散程度大的组合为啥会导致免疫策略效果不佳？
如果利率波动很大的时候，选择做多凸性的具体方式就买现金流离散程度更大的债券吗？相应的是不是免疫效果也会不佳？
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同学，早上好。
1. 从图形来看，Barbell结构模式更多集中在两边，那么如果利率发生变动则长期债券的久期更大，影响更大。现金流离散程度越大，则发生利率变动时影响的不对称性就越大，短期变动小，长期变动大，发生较大偏离；
2.同学可以继续往后学，我们说在前两章部分讨论免疫策略要更多点，即还是以久期匹配为主，多负债的情况下凸性大于久期并尽可能小。但是在讨论收益率曲线策略的时候我们说如果收益率波动增加的时候我们可以考虑用增加凸性的方法来涨多跌少，加入更大凸性，加入更多结构性风险，则免疫策略的效果会变差。
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