开开2022-02-16 14:38:11

同学你好，
一、如果投资者是认为未来市场下跌：
1、同时认为波动率会上升，那么他就可以买put来保护自己的持仓（下跌到行权位置可以卖出），同时波动率上行和资产下跌会使得put价格上涨，long put受益。
2、如果他认为市场的波动率维持在普通水平，那么他会short call+buy put。如果call和put行权价相同，那么他们的payoff图形是和short forward一样的。且基本没什么构建成本，因为多空的期权费抵消。也可以理解为long put可以受益于市场下跌，而short call可以降低构建成本。
3、如果投资者认为波动率会下降，市场平稳下跌的时候write call一方面得期权费，另一方面波动率下降和资产下跌会使得call价格下跌，short call获益。

二、如果投资者是认为未来市场上涨：
1、同时认为波动率会上升，那么他就long call。因为市场上涨和波动率上升都会使得call的价格上涨，若行权则获得一个价格价格预期上涨的资产,。
2、如果他认为市场的波动率维持在普通水平，那么他会long call+short put，long call 可以受益于资产价格上涨，而short put则可以降低构建的成本。
3、如果投资者认为波动率会下降，write put可以获得期权费。另一方面波动率下降和资产上涨会使得put价格下跌，short put获益。

如果投资者没什么市场方向的观点，且volatility 是平稳的，没有明显上升或下降。那么原版书这里建议采用calendar spread。我们以原版书为准。
long calendar spread是long长期的期权，short 短期期权，且期权的除了到期日不同外其他都一样。他们的delta基本是对冲掉的，因此股价小幅变对该策略影响不大。但此策略还有gamma，如果股价变动太快则gamma风险会比较高，因此适合在市场平稳的情况下进行。