kevin2022-02-12 20:58:47
kevin老师，你好。CME 原版书reading 4中的example 4的第二个问题，关于10 year horizon的ratio of earning to GDP;share outstanding and PE ratio的这个计算如何理解，能否解答下？
回答（1）
Nicholas2022-02-12 22:30:20
Nicholas同学，晚上好。
这里题目中问到Are Casey’s assumptions plausible for the long run and for a 10-year horizon?
那么我们需要分长期和10年来讨论，如果是长期的情况下，题目中涉及的公司盈利增长超过GDP增长的1%不会持续发生，因此趋近于本国的GDP；不可能一致做股票回购，因此此项没有；P/E倍数的改变也不会持续，因此此项同样为0。
但是在10年的情况下，上述的改变率都是可衡量的，即在10年的范围内还是可以计量的，因此用每个增长率复利即可。
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那么在10年期的情况下，earing to GDP ratio 为什么是用1%来进行复利计算呢？
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同学，早上好。
因为它这里是基于GDP增长率之上的是多少，也就是说该国GDP增长率为5%，该公司的盈利增长率超5%为1%，因此是对1%复利，最后还需要加上该国的GDP增长率，构成该公司的盈利增长率。
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答案中关于10 year horizon的假设合理的解释，我看不太明白。尤其是关于用超过GDP1%来做复利计算，并没有再做过多后续解释。老师能否把这个题目第二个小问题的完整解答逻辑解释下呢？
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同学，晚上好。
1. 我们说%ΔE是the growth rate of earnings per share，它是一个增长率的概念。GDP增长率也是增长率的概念。
2. 在这道题目的描述中，a long-term corporate earnings growth rate of 6% per year, based on a 1 percentage point (pp) premium for corporate earnings growth over her expected Canadian (nominal) GDP growth rate of 5%; 也就是说当地ideGDP增长率为5%，而该公司的盈利增长率是比GDP增长率高1%，即EPS增速为1%。如果我们说基础的GDP增长率是不变的，那么改变的仅为1%增长率的部分。
3. 这里的the ratio of earnings to GDP可以理解为回报率的概念，即从期初相较于不变的GDP（我们假设该比例为1）增长，每年增长1%，则10年后的终值就为1.105。在这里GDP是不变的，所以无论期初的E/GDP比例是多少，不会影响计算出的增长率的数值，即10.5%；股票回购也是同样的道理，如果每年回购1%，则从1变为0.904，即减少了9.6%；P/E的增长是每年增加0.25%，则从1变为1.025。
4. 如我们在最开始描述的一样，这里只是讨论了10年假设下的可能性，也就是这三个指标在10年的变化期间仍然是可以维持的，可以计算出结果的，而我们说从长期来看，企业的EPS增长率应该趋于该国GDP增长率，股票不能无限回购，P/E倍数也不会无限扩大下去，因此后两项均为0，长期仅考虑GDP增长率和股利收益率两部分。
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