Leo Deng2021-11-21 10:17:01

老师好，真题衍生品2018B问，strategy 1题目是不是不太严谨？按照答案的做法，他hedge的金额不会是题目里说的initial exposure of 50M. 如果按照战略1在现实里推演一下，因为完美对冲了equity risk，那么50M美元这12个月的收益是美国无风险利率2%，那么12个月后，资产变为51M。此时，按一年前签订的远期合同以12.18的汇率卖出“50M”美元，得到609M CVA，和答案刚好差1M美元或者12.18M CVA。 我重读了一下题干，“if yang uses strategy 1 to COMPLETELY hedge the client’s portfolio over the next 12 months”，这就是另一个意思了，这里我觉得他本意是说绝对的完美对冲，连1年后的exposure都算到了（其实也好算，因为对冲了equity risk，就赚一个美国无风险利率，期初就可以知道期末的敞口），只有这样题目的算法才成立，equity risk对冲掉了，currency risk也对冲掉了，所以无论是国内还是国外都只是赚一个local 的无风险利率，利率差被汇率差offset，即50M USD * (1+2%) * 12.18 = 50M * 12 * (1+3.53%)，满足利率平价，F(1+Rf)=S(1+Rd)