赵同学2021-11-15 21:46:17
赵同学课后题Rika Bjork第22题：这里的roll yield应该不是rollIng yield = yield income + rolldown return吧? roll yield 是怎样有positive, negative, higher or lower的？如何判断？
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Chris Lan2021-11-16 15:03:16
Chris Lan同学你好
这里的roll yield应该不是rollIng yield = yield income + rolldown return吧?
不是的。rollIng yield这个是债券的收益率五因子分解，其中yield income + rolldown return并在一起称为rolling yield。
roll yield 是怎样有positive, negative, higher or lower的？如何判断？
roll yield是正是负是把我们在汇率风险管理中，使用远期或期货对冲的场景。一般我们用DC/FC来标价，对short方来对冲FC的汇率风险，所以远期升水即(F-S)/S>0时，roll yield为正，因为我们将来卖更贵，现在卖便宜。这边我们只研究roll yield是正是负，不研究他是更高还是更低，要研究更高和更低，也很简单，但需要具体的数值，算出来的F-S/S数更大，roll yield就更高。
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这题的思路是不是本币SEK，外币EUR，期初怕外币贬值，所以short EUR，即short SEK/EUR. 然后due to recent monetary tightening by the Riksbank, SEK货币供给量减少会升值，所以SEK/EUR的forward会降低，期初short SEK/EUR的position此时获益即roll yield，SEK升值越多，roll yield愈大？
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同学你好
你这里的逻辑错在这里，SEK货币供给量减少会升值，所以SEK/EUR的forward会降低，这里降低是错了。紧缩的货币政策会导致SEK的利率上升，SEK在SEK/EUR货币对的分子上，所以未来的远期汇率是会更高的。而不是更低。如果SEK/EUR汇率将来升值（远期升水），你对冲的头寸又是空头，将来卖更贵，所以你会有更高的roll yield。
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所以是不是tighting by the Riksbank，那么SEK是紧缩的货币政策，利率会上升，SEK会贬值，USD会升值，SEK/USD的远期价格forward>spot。所以算是contango, 所以此时如果买SEK/USD期货的话是有负的roll yield，这里题目是卖SEK/USD期货因此是正的roll yield？
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同学你好
本国货币利率上升，他应该更值钱了，这是在短期来看的。而基于利率平价，SEK/USD是远期数值变大，将来远期USD是升值的，SEK贬值，但这是基于利率平价得出的结论，这个结论只在长期成立，短期是不成立的，不过我们在计算未来远期汇率时，都是基于利率平价的无套利思路来做的。
我们得出SEK/USD这个汇率在未来是更高的，这说明我未来卖出USD可以卖的更贵，所以roll yield是正的。
关于roll yield是正是负，我帮你总结一下。你要确认这个问题，首先你要确认两个东西，一个是你是多头还是空头，二是汇率远期升水还是贴水。
我们的标价通常是DC/FC，这个时候考察的是外币，我们应该用short forward来对冲，我们担心的是FC跌，因此我们是空头，如果这个时候F大于S，说明将来卖更贵，因此roll yied为正。
如果我们的标价反过来是FC/DC，这个时候考察的就是本币，我们应该long forward，因为我们担心FC跌，就是在担心DC涨，如果这个时候F小于S，说明我们将来买更便宜，因此roll yield为正。
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