Chris Lan2021-11-16 13:39:54

同学你好
因为平均YTM（对于个债来说YTM就是IRR）就是各债券本身的YTM的加权平均，以债券现值为权重。而cash flow yield是把所有的个债的现金流并在一起当成一个整体的债券，来计算这个债券的IRR。由于收益率曲线是向上倾斜的，因此债券组合中短期债券的收益更低，但是短期债券的现值可能会更高（假设长期债券短期债券面值一样），所以他们在平均YTM的权重就会大，权重大，但YTM又低，所以最终导致average YTM被拉低了。

这里可以举个简单的例子，用数字证明一下。比如说有一个债券组合，包含两个零息债，一个2年期面值100，yield3%，价格是94.26.另一个是5年期债券，面值100，yield7%，价格是71.3。那这样average YTM=0.5693*3%=0.4307*7%=4.72%。而如果把两个债券并成一个投资组合，他的现金流是2年有100，5年有100，相当于在0时点投入94.26+71.3，算出来的IRR是5.65%

statement 3有可能是对的，因为最终只要资产的BPV和负债的BPV一样就能现实免疫。比如说PVA虽然小于PVL，但是DA却大于DL，这样乘在一起资产和负债的BPV也可能是相等的。