loveshihongyu2021-11-04 17:52:52
loveshihongyu老师您好，我想问一下slippage cost到底是谁减谁呢， 我的复习本上面写的是slippage cost= execution price- mid point of the quoted market bid/ask spreat at the time the trade was first entered(就是execution cost的部分).而押题解析课里面老师说的是slippage cost= arrival cost-decision cost (就是delay cost 的那部分) 。 应该是以什么为准呢？ 另外这道题， britto 的AUM相对他的投资风格(mid cap)比较大， 那么他的price impact 应该更大一些， 如果slippage cost是针对execution cost的那部分，我觉得Britto 的slippage cost更大。谢谢
回答（1）
开开2021-11-05 11:31:58
开开同学你好，不同科目中对同一概念的算法是可能不同的。
在trading中没有提到slippage，这个概念是在权益中出现的。
书中说，Delay costs (also called slippage), which arise from the inability to complete desired trades immediately because of order size or lack of market liquidity。因此，在权益中，slippage cost 和delay cost确实是相同的概念。
权益中的算法和交易中的算法是不一样的。
交易中，delay cost = arrival price- decision price。这个delay体现的是做了交易决策之后没有及时提交到市场上。
在权益中，slippage = execution price- the midpoint of the bid and ask quotes at the time the trade was first entered
the midpoint of the bid and ask quotes at the time the trade was first entered相当于是arrival price。
因此权益中的 slippage = execution price-arrival price。这个delay体现的是因为market impact或者市场价格本身的波动导致的，没有办法马上以市场价格成交产生的cost，类似于implement shortfall中的trading cost.
可见两个科目对delay cost的定义和算法是不同的。
这题主要不是考察定量的计算（权益中很少考slippage计算，但交易中考察delay cost是很常见的），而是影响slippage cost的因素。
影响slippage的因素有
1、trade size的相对大小，trade size如果相对于股票的ADV来说较大的话，slippage大。
2、大盘股还是小盘股。小盘股slippage 较大。
3、基金的AUM较大的话，其交易产生的slippage较大
4、持股越集中，slippage 越大
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Britto 投资的是中盘股，且持股数量大（分散），虽然他的AUM相对较大，但他会在dark pool这样的非交易所市场交易，因此对交易所市场的价格冲击不会很大。
因此他的策略没有Klein这样投资小盘股，持股集中的大。
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老师您好，你后面说的影响slippage的因素 不像是针对delay cost 而是针对market impact。 如果slippage cost=arrival price- decision price，就是 delay cast，造成delay cost的原因不就是trader不及时吗？流动性不好而造成的交易成本上升是应该是delay cost还是trading cost呢？谢谢
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所以说，权益和交易两门课中对delay cost的定义是有差异的。
虽然权益中说，slippage和delay cost等价，但在计算方法上和交易中的不同。
权益中slippage = execution price-arrival price，可以类比于IS中的trading cost，不是arrival price-decision price。
造成slippage的原因是订单没能全部按照arrival price成交，所以才会导致实际交易价格和下单时的市场价格不同。
书中说了，导致slippage的原因incorporates both the effect of volatility/trend costs and market impact，即订单造成的market impact和市场本身的波动。
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老师好，我想问一下交易成本是算在delay cost还是trading cost里面呢？谢谢
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老师好 考试时，case不会说明topic，我也不知道这是equity的slippage还是交易中的slippage，比如这道题，slippage cost=delay cost，但是这个case前面标注的是equity，好像跟你说的正好相反.谢谢
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考试的时候会显示是哪个topic的，而且如果是slippage就肯定是权益。三级交易中没提过slippage
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