陈同学2021-10-22 06:15:06
陈同学老师，其他条件等同的情况下,callable bonds的duration小于non-callable的duration，putable bonds的duration大于non-putable的duration，对吗？
回答（1）
Nicholas2021-10-22 13:49:14
Nicholas同学，下午好。
含权债券的久期都是更小的，因为涉及行权问题，存在不确定性，如果行权代表着平均还款时间缩短，则久期缩短。
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老师，callable bonds的duration小于non-callable的duration我可以理解。但是为什么putable bonds的duration也小于non-putable的duration呢？另外，我记得基础课或是ips讲解中有老师提到过putable bonds的duration大于non-putable的duration（具体出处是来自金程的某一个讲义，基础课，百题，或是ips我记不起来了，但肯定是这么说的），我很混淆。
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同学，下午好。
putable bond的久期是小于不含权债券的，理由很简单，含权债券久期必定小于不含权债券久期，因为涉及行权问题。
假设有两个债券，A含权，B不含权，期限均为30年。A在第一年就行权了，则久期小于1；B的久期必定大于1。
所以在含权债券中，会有行权的不确定性，麦考利久期衡量平均还款时间问题，只要时间短，则久期必然小。
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老师，那我这样的逻辑对吗？1） 一般来说duration越大的证券covexity越大（根据convexity的公式）2）从1）反推covexity越大的证券duration就越大 3）all else holding equal, callable bonds是负的convexity, 而putable bonds是正的convexity. 所以putable bond的duration大于callable bond？
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同学，下午好。
1.正确；
2.这个不能反推，逻辑不对；
3.含权债券的凸性解释是callable bond在利率下降时凸性为负，putable bond在利率下降时正凸性大于不含权债券。但是两者的久期不能比较，因为都涉及行权的不确定性，即不知道什么时候行权，那么时间的问题也就无法确定。
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