追问

原文理解上还是存在迷惑： 1.盈亏平衡是什么意思？是说实际收益=first period的预期收益吗？ 2. inter market generally do not breakeven if yield moves toward forward rate. 意思是即使inter market的利率朝着锁定的利率发展，但往往汇率变动也会影响实际收益，使实际不等于预期。而intra market无关汇率，如果yield朝着forward方向变动，那么实际收益=预期收益。 3.intra need not breakeven unless the rate is the same in two markets 这句话还是不懂，为什么不需要breakeven？到底是breakeven比较好，还是不breakeven？

追答

同学，下午好。 我们在上述解答中都有回答同学的问题，建议同学可以仔细看一下。 1.我们说实际的利率和汇率变动如IRP计算的一样，也就是我从低利率国家借入投资高利率国家赚得的部分，都会因为汇率的变动而全部亏完，这样就是盈亏平衡。因为IRP告诉我们汇率的变化率等于X和Y的利率之差； 2.所以如上所述，如果利率和汇率的变化符合IRP，则inter market carry trade无利可图，因此inter market carry trade的前提假设就是不盈亏平衡。也就是短期通过利率套利可以获得收益，汇率的变动也不会如IRP预期损失那么多，而且有可能汇率的变动也是有利的； 3.这里涉及first-period rate的概念，也就是做carry trade使用的各种利率，我们在执行该策略时如果利率是不变的，则可以套出利差收益，但利差改变则有可能向不利的方向变动，所以这里说前提是不符合IRP预期（也就是不盈亏平衡），利率也和执行时保持一致（is the same in the two markets）。

追问

老师说的中文上的知识点我是明白的，就是没看懂英文的 “inter market carry trade donot breakeven if yield curve goes to forward rate”，后半句（if开始）不就是说IRP成立吗，IRP成立不就是会breakeven吗？为什么又说do not breakeven呢？ “the first period rate is the same in two market”，是说first period rate一直保持到了投资期末，而不是说两个国家的期初利率相等的意思？ 主要是这里的英文读起来比较费劲，所以一直没搞懂。

追答

同学，早上好。 inter-market carry trade do not, in general, break even if each yield curve goes to its forward rates. 一般来说，市场间套利交易不会在收益率曲线变为远期利率的情况下实现盈亏平衡。意思就是我们假设套利交易是不符合IRP才能套利，如果收益率曲线变为远期利率，则盈亏平衡，那么没有套利机会； inter-market trades need not break even unless the "first-period" rate is the same in the two markets. 除非两个市场的“首期”利率相同，否则inter-market trades不必收支平衡。意思是在 套利交易时使用的利率在执行和完成时时不变的，那么我们可以从中获得利差，这种情况下的inter-market trades要不符合IRP，不能收支平衡，不然利率就会改变，没有套利机会。

追问

inter-market carry trade do not, in general, break even if each yield curve goes to its forward rates. 原句翻译：一般来说，市场间套利交易【不会】在收益率曲线变为远期利率的情况下实现盈亏平衡。 但是我理解，恰恰就是在收益率曲线变为远期利率（IRP成立）的情况下才收益平衡。 也就是说，breakeven=yield curve go to forward=IRP “除非首期利率相同，否则不必盈亏平衡”。 如果两地首期利率相同，又想要轧利差，那必须IRP不成立，获得外汇汇兑收益。 如果两地首期利率不同，IRP不成立，则可以轧利差+或有的外汇收益。 【这里的问题在于】不管首期利率是否相同，盈亏平衡都是不必要的。

追答

同学，下午好。 1.收益率曲线和如IRP预测和远期利率一致则盈亏平衡； 2.假设IRP不成立，first period rate相同，可以获得利差对应收益。IRP不成立，利率改变，但是一样可以获得利差，或者是从汇率变动中获得好处，也是可以。

追问

老师我的理解没有问题啊，知识点我一直都懂啊🤦‍♀️我是说原文是不是错啦，应该是inter market carry trade generally breakeven if yield curve goes to the forward，没有那个do not. 其次，inter market need not breakeven unless first period is the same——应该是翻译为，inter market carry trade中，如果first period rate相同，就需要breakeven。 但是实际上是，首期利率相同，恰恰是需要盈亏不平衡、IRP不成立啊！而且inter market carry trade就是不需要breakeven，不管首期是怎样。 老师可以先说下我说的对不对，谢谢。

追问

另外一个我还是没懂的问题是，first period rate is the same，到底指的是期初两个市场利率相等（无利差），还是说两国的利率在投资期内一直没有变（始终存在相等的利差）？和老师强调下，我的问题一直是这两句话的表述层面，不是知识层面。

追问

总结： 第一句，应该是 inter market carry trade generally break even （不是 do not breakeven）if yield curve goes to forward. 第二句话，应该是inter market carry trade need not breakeven if （而不是unless）the first period rate is the same in two markets. 恰好与原文表达的意思相反。

追答

另外一个我还是没懂的问题是，first period rate is the same，到底指的是期初两个市场利率相等（无利差），还是说两国的利率在投资期内一直没有变（始终存在相等的利差）？和老师强调下，我的问题一直是这两句话的表述层面，不是知识层面。 答：first period rate is the same这个你可以这么理解，比如说我打算持有carry trade这个交易一年的时间，那我应该借低利率比如说2%，投高利率5%，而first period rate就是指这个2%和5%。即你持有这段时间的利率。 这几个问题我都帮您回复了，下面总结的问题和上面的问题其实是一样的，我就不再回答一遍了。

追问

呃老师，你和另一个老师说的完全相反。

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追答

同学你好 你以我的回顾为准，看这个逻辑你能不能想清楚，还有什么疑问，你可以再提出来。

追问

那第一句话是明白的。第二句话我再确认一下，first period rate is the same in two countries，意思是说A国和B国一年的收益率都是2%，不存在利差，而且汇率风险被hedge掉、或IRP成立，这时候会breakeven。

追答

同学你好 第二句的理解是对的。