让同学2021-10-14 22:36:22
让同学为什么这题不选mutual fund？ 我认为最不可能推介mutual fund原因是： 1.mutual fund主动管理追求高收益，原文他说了，不相信主动管理能打败市场。2.stratified sampling是有可能的，因为他既不相信full replication又不相信active，那只能选择中间的stratified。3.total return swap也是可能的，他既不想完全主动管理，又不想完全replication，可以采用floating换fixed的方式锁定一个中等的利润空间。（希望老师看下我的思路再回答我，谢谢）
回答（1）
Nicholas2021-10-16 11:44:04
Nicholas同学，早上好。
我看了同学的解题思路，我们先来梳理一下题目给出的信息，再来逐一回答同学的问题。
题目问的是哪个index strategy是最不可能推荐的，并且题目说明Ruelas also tells Maestre that he has considered moving to a passively managed bond portfolio. Maestre recommends a bond-indexing strategy. 那我们仅需要考虑被动策略即可，不需要考虑主动投资问题；
He is not convinced it is worth his or his staff’s time and effort to try to beat the broad market bond index. 这里是说明他不认为他的员工花时间和精力去战胜大盘是值得的，并不是说不相信主动管理能打败市场；
He is concerned, however, that it may be no less expensive either in time or transaction costs to replicate an index than to actively manage a portfolio. 同时他也担心构建一个被动指数在时间和成本上可以并不会比一个积极投资的组合便宜。
那么我们思考，仅考虑被动投资策略，尽量不找外部投资经理，尽量找成本和时间花费最少的。
不找外部投资经理的是基金和互换合约，成本最低的是互换合约，省时间的是直接投基金。而分层抽样的方法是要找专业人士（哪怕自己员工或者自己可以操作，这里也说明了是不值得的），花费成本最高（因为需要买入成份证券），耗时最长（因为需要按行业或特征分层，构建组合）。
我们在权益和固收中说到replicate an index不是完全复制的方法，而是复制一个指数，用什么方法都可以，典型的例子是我用风险因子模拟指数敞口，同样可以达到复制的目的。
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回答同学问题：
1.这里都讨论的是被动投资策略，不涉及主动管理。如果按照同学说的指数基金是主动管理的，那也最该选，因为题目问的是哪个指数策略是最不推荐的。文中说明的是不认为自己或员工花费时间和精力去战胜大盘是值得的；
2.分层抽样在这里最需要考虑的问题是规模问题，管理的资金Surplus较小，构建复制指数的策略实际上不可行，一方面需要专业人士耗费成本和精力，另一方面投资组合的规模也不适合这样的投资策略。我们说复制指数不是特指完全复制的方法，可以理解为就是模拟指数；
3.互换是有可能的，因为它不太需要专业人士，并且耗费的成本和时间也较少。因为在互换合约初期是不需要付出成本的，唯一担心的问题就是对手方风险，但是这里并没有特殊强调，因此也不用特殊考虑。
请【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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老师，我没看太懂🤔总结一下就是：
1. stratified成本很高？可是相对于full replication，他的transaction cost已经降低很多了。当然需要很多精力去维持replication确实是不推荐stratified的理由。这里所说的成本指的是交易成本还是维护成本。如何去整体评价stratified sampling的成本（相比于完全复制和更加主动的消极管理）
2.index mutual fund和mutual fund不是一回事？前者是passive investment，后者是active？是我之前弄混了？
3.老师能不能比较一下其他passive方法（就是index mutual funds和total return swap）和那三个传统的passive方法的差别/优劣？
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同学，下午好。
1.分层抽样方法构建流程如下：
1）设定最大成分数量，以限制平均批量并降低佣金成本。
2）寻求根据其市值确定要持有的成分。
3）通过将抽样投资组合的行业权重与指数的行业权重相匹配，寻求更紧密地匹配指数的表现。
4）在比较部门权重后，管理者对抽样的投资组合重新加权。
我们从上述步骤中可以看出该方法还是比较复杂的，需要挑行业挑成分，配权重，那么就需要更多的时间和投资经理，当然成本更高。
我们在这里不需要考虑完全复制的方法，上文中我们也说明复制指数并不是特指完全复制的构建方法，而是说模拟指数。无论是交易成本还是管理成本，分层收养的方法都比选项中给出的其余两个方法成本更高。
通常最优化的方法交易成本最小，分层抽样次之，完全复制最高，但若加入管理成本，需要综合考虑，情况不一定。
2.指数型基金就是模拟指数的，如果是其他的基金会单独说明，例如模拟其他成长股的、小盘股的等，这里的指数型基金就是模拟指数的被动投资基金；
3.完全复制、分层抽样、最优化、混合可以理解为只用股票做交易，不加入其他资产；
但如果利用衍生品，基金（虽然本质还是投资股票，但是不是直接做股票交易），ETF等是除了直接投资股票的其他方式。
借用衍生品可以达到模拟指数的目的，并且成本较小，并不用真的买股票，可以买股指期货，但是有basis risk。
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