开开2021-10-12 17:48:59

同学你好，active share和active risk确实是三级权益中比较难理解的部分。
active share指的是组合与benchmark持股方面不一样的程度。
active risk是active return的标准差，它体现的是组合的表现和基准不一样的程度。

通常情况active risk 随active share的增加而增加，特例是diversified factor 这种风格的，他因为在factor层面进行了分散化，所以active risk不是很高，但是选股层面它依然可以和benchmark很不一样，导致较高的active share。 

同学你要掌握的是的是这部分会常考到的结论（原版书上总结四个active share和active risk的关系）：

1、如果组合对某个risk factor有集中的exposure，而不是在各个risk factor之间分散配置的话，那么active risk就比较高。这种情况下，即使特定风险偏低也没用。比如买了1000只小盘股，虽然个股很分散（因为证券数量多特定风险小），但是对size factor的暴露非常高，因此active risk仍然很高。

2、如果组合的factor的权重和benchmark一致。那么active risk就不会是因为factor weighting 产生的了，它完全来自于Active Share, 也就是组合和benchmark选股方面的差异。

3、一般来说，如果持股数量很大很分散，也就是特定风险较小的话，那么active risk中由Active Share贡献的部分就比较小。

4、如果factor的波动率，或者个股的波动率增大（比如2008年金融危机的时候，market factor和momentum factor的收益大幅下降，个股暴跌波动率加大），那么active risk也会随之上升。

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