loveshihongyu2021-09-23 20:54:15
loveshihongyu老师您好，这是百题的题，我想问一下， 这道怎么分析呢？根据forecast，我觉得convexity 低好，所以我觉得callable好， putable不好，而且还要跟bullet比较， 我不知道怎么比诶，因为bullet 的convexity 低。 谢谢
回答（2）
Nicholas2021-09-26 17:32:13
Nicholas同学，下午好。
波动率较低且稳定，则不要凸性；
Spread缩窄，这里不考虑信用债券；
短期利率上涨25bps，长期利率上涨75bps，利率上升。
利率变高，callable bond更不可能行权，相当于含有了不利的权利，但并不会行权，买入价更低，收益率会更高一些；
利率变高，putable bond更可能行权，则售回权利价值增大，整体putable bond价值更大。
请【点赞】哟~。加油，祝你顺利通过考试~
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老师您好 我大致明白了，但是还有两个问题想问您， 一是第一条forcast就没有考虑吗？而是这里的bullet portfolio 相当于pure bond, 对吧？可是为啥这里是bullet portfolio 而不是其他portfolio呢？谢谢
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同学，早上好。
因为答案中是比较callable bond和Putable bond，因此我们就没有和bullet structure比较。
凸性方面第一条预测说明波动率较低，则应该售出凸性，凸性没用。对比三个债券，bullet structure现金流离散程度较集中，凸性较小；callable bond在利率较高时凸性和正常债券一样，利率下降时呈现负凸性；putable bond在利率较高时呈现正凸性，有涨多跌少的好处。这个和我们最终选出来的结果是一致的。
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凸性方面第一条预测说明波动率较低，则应该售出凸性，凸性没用。bullet 的凸性小， 而callable 和putable的凸性相对大一些， 那么不应该sell callable and potable, 那么callable and potable underperform bullet啊？谢谢
Chris Lan2021-10-11 09:17:37
Chris Lan同学你好
callable 是negative convexity，所以更有利，再者利率波动低，这个时候Vcall价值低，而Vcallable价值会上升，因为Vcallable=Vpure-Vcall。
对于putable来说，由于利率非平行上移，则债券价格下降，从而导致债券put更有可能ITM，因此Vputable价值也上升。所以两者的表现都用bullet要好。
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