Nicholas2021-09-24 11:39:55

同学，早上好。
参考下图讲解。同时大环境是观点为swap rate will be less than 3.80%。
1.long receiver swaption是期初付出一笔期权费，买一个权力，可以在未来进入一个收固定利率互换的权利。因此它的本质是期权。
我们通常会选择在利率下跌的时候进入一个收固定利率互换，同时还需要考虑期权费的成本，因此在低于行权价-期权费时行权盈利；
既然是option，那么我也可以选择不行权，则在利率上涨的时候不行权，那么总成本就只有期权费。相较于receiver-fixed swap，该策略在利率下跌的时候赚更少，而在利率上升的时候有保底亏损（即期权费）。因此如果利率上涨，选择long receiver swaption更好。

2.同样，swaption collar也是两个期权策略的组合。因为收固定会在利率下跌时盈利，收浮动会在利率上涨时盈利，那么我们将receiver swaption类比为put option，将payer swaption类比为call option。那么long put option保底，会在利率下跌时获益；short call option降期权费，封利率上涨时的收益，同时如果short payer swaption，意味着将收浮动的权力卖给了别人，别人可以在利率上涨的时候行权获益，而我们就亏损。两个权力结合在一起可以抵消期权费，因此在行权节点中间没有收益也没有损失。相较于receiver-fixed swap，该策略在利率下跌的时候赚更少，而在利率上升的时候（超过行权节点范围）亏更少（但比long receiver swaption亏更多）。因此如果利率上涨，不能选择long receiver swaption，可以选择该策略更好。

3.上述已经回答了第三个问题，大环境利率是下跌到3.8%以下的，在这个背景下，receiver-fixed swap赚最多。假设利率上升，可以选择亏更少的策略，例如long receiver swaption。

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