loveshihongyu2021-09-18 15:18:02
loveshihongyu老师您好，liabilities should be discounted by the internal rate of return on the immunized portfolio. 我想问一下immunized portfolio就是一系列liabilities 组成的portfolio吗？谢谢
回答（1）
Nicholas2021-09-21 16:39:38
Nicholas同学，下午好。
免疫策略的组合是指资产端，因为我们需要资产匹配未来偿付负债，那么FV需要相同，我们在保证资产的PV大于或等于负债PV的前提下，两个FV采用相同的折现率，即可以保证未来能够偿还负债。
因此这里的internal rate of return on the immunized portfolio是指资产端现金流产生的内部报酬率，负债也用此收益率折现，即可以实现最后的匹配。
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老师您好， immunizing portfolio 不是指的是assets, 那immunized portfolio 不应该是liabilities 吗？
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同学，早上好。
这两个表达方式都是指资产的，我看了下前后文，应该不是说被免疫组合的意思，因为负债会直接说明是负债，不会说被免疫组合。这里应该是免疫组合在不同语境下的不同表达方式。
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好滴老师， 我还有个问题想问一下这里说的负债要用资产的IRR折现， 我其实有点奇怪的是课上老师讲的liabilities会以自己的负债折现率折现（通常是公司债的利率），而我们选择的asset 的IRR 应该是跟负债折现率相同。 所以老师讲的是根据负债折现来选择immunizing portfolio, 可是您解释的感觉，是先选择了asset了， 在用asset的IRR 去折现liabilities， 这顺序是不是错误了。 谢谢
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同学，下午好。
1.必然是现有负债，才会考虑用资产去匹配负债；
2.如果要使得资产和负债的FV相同，那么就需要满足两个条件，即资产的PV大于等于负债PV，使用的折现率相同；
3.那么在资产PV大于等于负债PV的前提下，匹配的核心逻辑就是锁定使用的折现率，或者叫资产组合的内部报酬率，即IRR。
那么在逻辑下，负债用高质量公司债收益率折现也可以，用无风险利率折现也可以，最后会有个现值，资产也会有现值，那么两者的内部报酬率达成一致才能使得最终资产可以偿付负债。这部分的理解可以借鉴债券估值，估值时对应期限的现金流除以对应即期利率，这是折现使用用的利率。但是我们在求解出债券价格后，可以计算出YTM，YTM即现金流的IRR。YTM必然和即期利率不相等。
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