追答

问题2：经济学中的公式是带绝对值的，具体正负号要依据backwardation和contango来判断。对于long position，backwardation 的roll yield>0, contango 的roll yield<0

追答

同学你好。 问题3：不是的。是R19的公式带了绝对值。long base currency，就是long forward contract. 具体判断的判断，要通过backwardation 和 contango判断，而不是通过公式。

追问

1、困惑是两个表述的方向不一样，我不是画了剪头吗？

追问

一个图的剪头沿线向上，一个沿线向下，还用红色表示出来。麻烦你费心仔细看一下，按照书上的解释，是剪头向上，future价格要追S上涨；按老师讲的，是剪头向下，买新future价格越来越低。这个难道不应该是只有一个解释方向么？

追问

问题3，你说错了，long currency是long the underlying asset怎么能是long future呢？fure是用来hedge currency的啊，你L3考过了吗？

追答

同学你好。 问题3，你理解错了我的意思。我说的是forward contract的long position，相当于long base currency。base currency就是所谓的underlying asset.

追答

问题1，我不明白的箭头方向表示的是什么意思。上下两个都不明白。 首先，你说卖贵的，买便宜的为什么箭头方向向下？ 卖贵的是不是卖前面到期的那个forward？那是收到S。买便宜的是买后面到期的forward，那就是付出去F，所以是-F S-F，依旧是在backwardation下获利。和你上面的文字描述，并不冲突。

追问

剪头是future价格随时间移动的方向

追答

同学你好。 首先，问题3，你说错了，long currency是long the underlying asset怎么能是long future呢？fure是用来hedge currency的啊，你L3考过了吗？ 关于futures的long position，你理解有误。future不仅仅可以用来hedge，也可以用来speculate。如果long 一个currency future，一定是long base currency。

追答

关于问题1： 你第一张图是哪里来的？你的横坐标是不是跟第二张图不一样？第一张图是time to maturity, 而你后面两张图表示的都是t。t是不是time pass的意思？所以你的横坐标用的正好是反的。而且请问你第一张图的来源，一般画backwardation和contango都是后面两张图。

追问

问题3，在同样的backward下，是否得出和alternatives相反的结论呢？

追问

横坐标都一样，我简化了

追问

都是根据老师和书的描述画的图

追答

那你第一张图画错了。 第一张图横坐标错误。如果是time to maturity, 最右边代表现在（S），最左边代表未来（F），backwardation应该是斜向上的图像。

追答

这就是为什么，你的描述都是正确的。但是图像看上去是相反的。其实是因为横坐标不同。

追问

两张图除了剪头是我自己标的以外，箭头向上的图是书上的，箭头向下的是纪老师上课画的。我根据书和老师讲的意思标上箭头而已。

追问

横坐标不同，图形怎么可能相同呢？难道两张图不应该是相反的吗？

追问

如果tome to maturity是横轴，越右越是未来，越近越左越是现在吧？现在不是time closer to maturity吗

追答

按照你的描述，long position就是相反的。图像如下图，还是向下的。

• 

追问

书上的原图可是这样子的啊

追答

同学你好。 什么叫time to maturity? 就是说离到期日还有多久。如果time-to-maturity是10年，那么就是说10年到期的债券，现在是第1年，对不对？

追答

上面这张图已经找老师确认过了。

追答

上面这张图已经找老师确认过了。

追答

上面所有的回答都已经，找授课老师确认过的，没有问题。如果你还是不能认可，麻烦你把书上的原图，截一张。我会找授课老师确认。

追问

这个说的是contango

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追问

这个说的是backward

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追问

请问，横轴是time还是time to maturity?

追答

time

追答

而你第一张图是time-to-maturity，所以正好相反，backwardation是upward sloping的。

追问

按照书上的描述，随时间推移，backward中long positionfuture价格向spot价格靠拢，由于S大于F所以future随时间推移升高。我理解，随时间推移，意味着time to maturity decrease，就是我问题中的第一张图。不明白为什么你画出来的和我的相反

追问

那为什么老师画的bacjward和书上的图形一样，横轴却相反呢？

追问

也就是说，你说一个是tine 一个是time to maturity为啥两个图一样呢？

追问

还有，如果roll，每次的future都是2个月（比如），所以随着时间推移，自然roll之后的time to maturity比现在的要大。我不明白time 和rime to maturity为什么相反

追答

backward中long positionfuture价格向spot价格靠拢，由于S大于F所以future随时间推移升高. 由于S大于F所以future随时间推移升高，这半句话有问题。只是短期的futures price大于长期的futures price，而不是说相同期限的futures price升高。同时期的futures price在签约的时候已经恒定了。不会动。

追答

这两张图的横轴都是time。一个表示contango，一个表示backwardation。不一样。

追答

我画的那张图：表示的是横坐标为time-to-maturity的backwardation，是斜向上的。横坐标是time的backwardation是斜向下的。显然也不一样的。

追答

“还有，如果roll，每次的future都是2个月（比如），所以随着时间推移，自然roll之后的time to maturity比现在的要大。我不明白time 和rime to maturity为什么相反。“ 什么叫time to maturity? 就是说离到期日还有多久。如果time-to-maturity是10年，那么就是说10年到期的债券，现在是第1年（time），对不对？如果time-to-maturity是9年，现在是第几年？第2年 （time）。 所以time-to-maturity 从10减少到9，time从1增加到2，很显然是相反的变动。

追答

“自然roll之后的time to maturity比现在的要大” roll之后都是不同的future了，不能和前面一张的future的time-to-maturity直接比较的。这是两张future。

追答

“问题3，在同样的backward下，是否得出和alternatives相反的结论呢？” 不是，结论相同。因为R19里面是带绝对值的公式，所以看起来相反。其实具体判断要根据backwardation和contango重新判断。

追问

“而不是说相同期限的futures price升高。同时期的futures price在签约的时候已经恒定了。不会动。”如果现在是1月，买了两个月的future,3月时roll，那么请问，roll的future 价格比现在的future价格高（由于backwardation and long position),这个理解是否正确？

追问

书上原图，说这是contango

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追问

这张图和老师画的，我前面14：34贴出来的图一样。但一个横轴你说是time,一个书上的，说横轴是time to settlement. 按你的说法，两个横轴相反，图片应该相反。我的问题是，横轴相反，为什么图片一致。我最初理解的是，书上的图，是currency，指的是long the base currency, 不是long future. 而老师画的图，指的是long future,而不是long the asset。这是我能想到的可能的解读。如果我理解的不对，那还是请解释，为什么两张图的横轴相反，图片一致。

追问

同样是两个月期限的future，难道随着时间的推移，价格会仍然保持不变吗？我理解，两个维度看。一个是同样长度的future，比如都是2个月的future，如果是longposition, backwardation，则roll的future价格会追随S而比现在为期2个月的future价格高。另一方面，5个月期限的future价格可能会比为期4个月的future价格高。但就roll而言，应该指的是同样为期2个月的future的价格不同。

追答

同学你好。 老师认为，这个问题需要讨论。有结果了会告诉你的。

追答

同学你好。 授课老师说： 首先，你的理解有误。两张图都是代表long方。 第二，term to settlement 和time表示的是两个相反的方向。也就是上面我们讨论的回答都是正确的。 第三，你画两张图为什么一样？我画的图为什么和你的不一样？ 因为这两张图表示的含义不同。 我画的和纪老师上课的图代表都是多张不同的futures。也就是一个cross sectional的概念。原版书上的图，是time-series的图，也就是同一张债券，在不同时期的变化。 所以图都是正确的，但是不能直接比较。